2022年10月6日 11:50am SGT time 新加坡时间
摘要： 关于最近一周的美元“阶段性见顶”下跌的讨论； 美元或继续延续之前涨势不变； 澳洲央行加息6次，新西兰央行加息8次， 澳元和纽元上行前景仍不乐观；分析基本面澳元和纽元弱势的原因；上周最佳交易机会之一，做多GBPJPY。
关于最近一周的美元“阶段性见顶”下跌的讨论
几个因素导致美元近期开启“阶段性见顶下跌”
1) 美国近期公布的一系列数据走弱，或引起市场对美国经济衰退的担忧加剧，不利于美元。 9月29日公布的美国第二季度GDP (终值) 为 -0.6%，之前公布的第一季度GDP（终值）为-1.6%，确认连续两个季度录得负增长，美国经济在理论上或已陷入衰退。 9月30日公布的美国9月芝加哥PMI为45.7， 大幅低于8月的52.2， 也是自过去2年多以来（自2020年7月）首次跌破50荣枯线。 10月3日公布的美国9月制造业PMI为50.9，8月为52.8，创下过去两年多（自2020年7月）以来的新低；9月 ISM制造业就业指数录得48.7，远低于8月的54.2； 美国9月ISM制造业新订单指数录得47.1，大幅低于8月的51.3。 以上数据，或暗示美国制造业或有陷入衰退的可能。
2) 英镑上周大跌后，过去一周大涨11.10%，美元对应英镑的大涨而走弱。 英国特拉斯政府10月3日宣布取消在一周前宣布的“45%最高所得税”税率计划，英镑兑美元走“过山车”行情。 英国在9月23日推出450亿英镑的一系列的减税措施，这也是近50年来，最大幅的减税计划，却未能同时宣布市场所预期的“大幅加息”（目前英国利率是2.25%）来“对冲”的计划，这让英国相关部门抑制通货膨胀的难度加剧，也让投资者对英国经济复苏的信心大跌。 英镑兑美元一度暴跌至1.0350的历史新低，之后，英国政府宣布启动“按照需要”无限量购买长期国债的计划，以防政府养老金发生危机，并放弃“45%最高所得税”税率计划，GBPUSD之后大幅反弹，最高触及1.1500左右。 也就是说仅仅一周时间，GBPUSD大涨11.10%。 这也或拖累美元指数近期的走势的原因之一。
3） 中国政府主导干预外汇市场，离岸人民币大涨2500点。 中国国家外汇管理局，主持召开全国电视会议，干预人民币的大幅下跌。 2022年9月27日，全国外汇市场自律机制电视会议召开 。 会议要点：“外汇市场事关重大，保持稳定是第一要义，双向浮动是常态，不要赌人民币汇率单边升值或贬值，久赌必输。会议要求，自律机制成员单位要自觉维护外汇市场的基本稳定，坚决抑制汇率大起大落，有关部门要加强监督管理和监测分析，加强预期管理，遏制投机炒作。”9月28-10月5日，USDCNH开始大幅下跌2500点（7.2650 to 7.0150），或离岸人民币兑美元大涨2500点，或涨3.44%。美元指数也是在9月28后开启大幅阶段性回调，截止10月5日，大幅下跌490点（114.70 to 109.80）, 或跌4.27%。
4） 美元严重超买 和“美元荒”，美国国债逼近上限，首次超过31万亿美元。 自今年年初以来，美元指数已上涨21.38%（94.50-114.70）。 强势美元，也变相带动了“美元荒”，美元都回流美国了，市场上的流动的美元就减少了，流动的美元减少了，也就更少有美元可以流入美国的国债市场去买美国国债，美国国债收益率的上涨也就是自然而然的结果。从去年四月以来，中国，日本，英国，法国，瑞士等国已经陆续纷纷抛售巨额美国国债以获得更多美元的流动性。作为全球资产之锚的“美国十年期国债收益率“已经在近期（9月28日）触及最高4%左右，也就是说美国国债利息成本不断抬高，所以，近期10月3日，美国财政部公布的的美国联邦政府债务规模已超过31万亿美元，这已经大幅超过美国2021年全年23万亿美元的国内生产总值GDP。 美国国会在2021年12月通过立法，提高债务上限至31.4万亿美元， 目前，美国的“债务上限”或将面临再次被突破的风险，美国政府“债务压力”巨大。 “债务上限”是美国国会为政府设定的，为履行“已产生的支付义务”而进行举债的最高额度，一旦触及这条红线，就意味着，已基本用尽美国财政部门的借款授权。所以，“强势美元”未来或较难大举维系，此轮美元上涨顶点或不会很远了。如果美元强势继续下去，不仅打击全球各国的实体经济和全球消费市场，也损害美国的利益。
美元或继续延续之前涨势不变
根据最近9月的美联储利率决议，美联储本轮加息周期的最终利率或超过4.60%，目前在3.25%， 预计2024年以前美联储不会降息。根据美联储官员利率预期点阵图，2022年底利率中值预期为4.4%， 2023年底利率预期中值为4.6%，2024年底利率预期中值预期为3.9%，长期利率中值预期为2.5%不变。也就是说，美元本轮加息至少延续至明年下半年。 美元上涨行情或还未结束，短期内，美元指数看向115.00，鉴于此轮美元上涨顶点或许不会很远了， 笔者预计，未来或看向2001-2002年的历史高点120左右。
美股大涨，大宗商品反弹：美国十年期国债收益率回调45个基点（4%-3.55%）， 目前在3.75%； 美国两年期国债收益率回调35个基点 (4.35%- 4.00%), 目前在 4.15%。 美国十/两年期国债收益率仍倒挂40个基点, 市场对美国经济衰退风险担忧还在。美国股市也终于开启“阶段性触底上涨”行情，全球各国股市也跟随美股的上涨而开启不同程度的上涨。美股三大指数大幅反弹上涨：
- 道琼斯指数， 大涨1825 点（28575 – 30400， 或涨39%），
- 标普500股票指数， 大涨 250点（3550 – 3800，或涨04%），
- 纳斯达克指数，大涨 820点（10830 – 11650，或涨57%）。
同时，亚太股市，原油，黄金和比特币也是大幅反弹上涨:
- 中国A50股票指数（CHINA50）, 涨800点（12650 – 13450） ,或涨32%
- 中国恒生企业指数（CHINAH）, 涨450点（5800 – 6250） ,或涨76%
- 香港恒生指数（HK50），大涨1270点（16900 – 18170 ） ,或涨52%
- 台湾股票指数（TWIX），涨40点（495 – 535）, 或涨08%
- 日本JP225股票指数， 大涨1780点（25600 – 27380） ,或涨 95%
- 澳大利亚标普200指数(AUS200)，大涨405点（6380 -6785） ,或涨35%
- 比特币，涨2300点（18150 – 20450）,或涨67%
- 德克萨斯油，涨1200点（76.50-88.50）,或涨69%
- 布伦特油，涨 1120点 (83.80 – 95.00 ) ,或涨37%
- 黄金，每盎司上涨110美元 （00- 1725.00），或涨6.81%
澳洲央行加息6次，新西兰央行加息8次， 澳元和纽元上行前景仍不乐观
自2022年5月以来，澳大利亚央行自0.1%的基准利率，已经连续加息6次，其中4次强势加息50个基点，其余每次加息25个基点。 本周二（10月4日），在最近强势连续4次强势加息50个基点的基础上，再加息25个基点至2.6%，澳元在低位盘整。 自2021年10月以来，新西兰央行自0.25%的基准利率，已经连续加息8次，其中最近的5次是强势加息50个基点，其余每次加息25个基点。本周三（10月5日）,在新西兰央行(RBNZ)如预期宣布加息50个基点至3.50%, 纽元仅短线走强，目前在低位盘整。
自上周三（9月28日）晚上开始，美元指数大幅回调 490点（114.70-109.80），或跌4.27%，美元或开启阶段性的”见顶回调”，非美货币终于迎来喘息的机会。美元贬值的在过去的一周贬值，也是过去美元“极端升值”后的正常“阶段性”的回调。分析一下，非美货币的此次回调，澳元和纽元是波动幅度相对较小的， 英镑是这波回调上涨中，涨幅最大的，涨11.11% 。
- DXY：大幅下跌490点（114.70 – 109.80）, 或跌4.27%
- EURUSD：大幅上涨450点（9550 – 1.0000）, 或涨 4.71%
- GBPUSD：大幅上涨1150点（1.0350 – 1.1500）, 或涨 11.11%
- AUDUSD: 0.6350 – 0.6550之间窄幅整理
- NZDUSD: 0.5550 – 0.5800之间窄幅整理
- USDCAD: 下跌330点（3830 – 1.3500 ），或跌2.39%
- USDJPY: 143.50 -145.50 之间窄幅整理
- USDCNH: 大幅下跌2500点（7.2650 – 7.0150），或跌3.44%
- USDSGD：下跌 290点（1.4490 to 1.4200）,或跌2%
分析基本面澳元和纽元弱势的原因
第一：美联储的加息预期对美元的提振前景，远超“澳洲央行和新西兰央行”的加息对“澳元和纽元”的影响，美元主导澳元和纽元的涨跌。
第二：澳大利亚和新西兰的最大出口市场就是中国，近期中国公布的7-9月份的一系列经济数据不及预期，中国经济增长或放缓，或将对澳元和纽元不利。中国国内需求疲软，中国房价已经连续12个月环比下跌，房价通胀率同比下降至 -2.1%，房地产一向是中国家庭财富的主要消费项目，也是中国经济的支柱产业，该数据的持续下跌，充分证明了民众的消费疲软。中国7-8月以来，中国14个左右的省市处于历史上的高温干旱的极端气候，很多地区出现缺水限电的困局。 中国9月制造业PMI为50.1，8月该数据为49.4， 这是自今年3月以来第五次跌破50荣枯线，仅6月和9月录得50.1-50.2，也就是说今年已有五个月维持在47.4.0-49.6区间。 与此同时中国国家统计局公布的7月青年（16-24岁）失业数据为19.9%，处于历史较高水平，或侧面证明制造业的萎缩。中国政府控制肺炎疫情的“清零政策”或继续，这也影响就业和经济复苏。中国第二十次全国代表大会将于10月16日召开，目前市场普遍预计，关于疫情的防控政策的调整，或将是本次会议的其中一个重要主题。
第三，全球各国通胀高企，尤其是澳洲最大贸易伙伴之一的美国的通胀高居不下，澳洲也难以独善其身。澳洲央行10月利率决议政策声明表示，央行的核心预测是： 通胀将在2022年第四季度触及7.75%的峰值，核心CPI在今年年底之前达到6%， 预计2023年CPI或略高于4%，到2024年底才能回落到2-3%的目标区间。目前澳洲基准利率是2.6%。 需要密切关注澳大利亚在10月26日即将发布的9月的CPI数据，这或许是接下来澳洲央行在今年11月利率会议的加息幅度的指引。 分析下面的这张图，“ 澳元兑美元 vs澳洲央行基准利率 vs澳洲消费物价指数CPI年率”，过去二十多年以来， 每次澳元兑美元走强的时间段，都是澳洲央行基准利率 ＞澳洲消费者物价指数CPI年率的时间段。目前的情况，澳洲消费者物价指数CPI年率远高于澳元央行基准利率，所以澳元兑美元仍处于下行趋势中就很容易理解了。新西兰的情况类似，这里就不详细展开解释。
资料来源：财经M平方。分析过去20多年以来，澳元兑美元，澳元央行基准利率和澳洲消费者物价指数CPI年率，每次澳元兑美元走强的时间段，都是澳洲央行基准利率大于澳洲消费者物价指数CPI年率的时间段。目前，澳洲消费者物价指数CPI年率远高于澳元央行基准利率，澳元兑美元总体上仍处于下行趋势中。
中长期来说，如果未来美联储“鹰派政策见顶”，或者“美元强势”见顶，和美国带领全世界各经济体走出“高通胀”困扰的泥潭， 与此同时，中国能够尽快放弃“清零政策”，避免陷入“台海”区域性战争冲突，有序有效开启后疫情时代的经济复苏，澳元和纽元才有望再次强势。
上周最佳交易机会之一，做多GBPJPY
上周四，在日本央行的干预日元后，美元兑日元大幅下跌500点（145.50-140.50，或跌3.44%）的期间， 日元的大幅走强，但是非美货币兑美元仍是弱势。在短期内，日元成为最强货币，因此，日元兑非美货币也普遍走强一波，其中，英镑兑日元贬值1550点，是波动幅度最大的。结合上周五英国政府公布的，英国半个世纪以来的最大减税方案，英镑兑美元大幅下跌至1.0350的历史低点。GBPJPY = GBPUSD + USDJPY， 当GBPUSD 下跌 和 USDJPY下跌，引起GBPJPY下跌的话，将是双重下跌的效果影响，所以，仅仅3个交易日（9月22日，9月23日和9月26日）GBPJPY的下跌惊人的1500多点。
“敢跌多深，就敢涨多高”，仅仅一周后，GBPJPY就兑现了上涨1500多点的现实
英国特拉斯政府10月3日宣布取消在一周前宣布的“45%最高所得税”税率计划，同时宣布启动临时“按照需要”无限量购买长期国债的计划，以防政府养老金发生危机， 英镑兑美元GBPUSD从1.0350的低点，大幅反弹，最高触及1.1500左右。 也就是说仅仅一周时间，GBPUSD大涨11.11% 。 与此同时，自上周日本央行出手干预日元的下跌以来，美元兑日元USDJPY仅在143.50-145.50之间窄幅波动，总体仍倾向上涨。 GBPJPY，在GBPUSD的大幅上涨的带动下，过去一周，大幅上涨1600点 （149.50 to 165.50），收复上周所有跌幅。
资料来源，tradingview，英国特拉斯政府10月3日宣布取消在一周前宣布的“45%最高所得税”税率计划，GBPUSD大幅上涨，叠加日本干预外汇市场效果甚微，过去一周，GBPJPY大幅上涨1600点 ，收复上周所有跌幅。
短期风险
本周五（10月7日）晚上8:30的“非农就业人数变化”的数据，和下周四（10月13日）美国9月核心消费者物价指数CPI年率 和9月核心消费者物价指数CPI月率数据的公布，这些数据将会是市场再次确认，美国是否通胀出现“拐点”的重要指引。
Sandy Wang 撰
11:50am SGT time, 06 Oct 2022
Content is for general information purposes only. It is not investment advice or a solution to buy or sell securities. Opinions are the authors; not necessarily that of OANDA Business Information & Services, Inc. or any of its affiliates, subsidiaries, officers or directors. If you would like to reproduce or redistribute any of the content found on MarketPulse, an award winning forex, commodities and global indices analysis and news site service produced by OANDA Business Information & Services, Inc., please access the RSS feed or contact us at info@marketpulse.com. Visit https://www.marketpulse.com/ to find out more about the beat of the global markets. © 2023 OANDA Business Information & Services Inc.
Sandy Wang