2022年11月23日12:20pm SGT time 新加坡时间
摘要：美元升值动能减弱; USDJPY本轮上涨“顶点”或已锁定150-151区间， GBPJPY重返上行; “增产50万桶/天” 谣言导致WIT油价跌破80美元，G7对俄油限价60美元; 新西兰央行11月利率会议鹰派加息75个基点至4.25%。
美元升值动能减弱
纵观历史，美元见顶的时间段，通常发生在 “美国经济陷入衰退”，“股市开始走强”，同时“美联储开始放松货币政策的时期”。目前从道琼斯指数近期的表现，美股开始明显走强。所以，其中仍有两个条件或需要在接下来的6至12个月达成。目前美国经济未来12个月内大概率陷入衰退的预期前景下，或指引美元开启一定程度的弱势行情。美联储接下来 “继续加息” 也幅度有限，美元指数或难突破115.00 一线， 反之，或看向120 。
再次讨论一下“美元微笑理论”（The Dollar Smile Theory）。 根据前摩根士丹利货币策略分析师Stephen Jen提出的“美元微笑理论”：美元在经济不景气和繁荣时都会走强。 一是，避险情绪推动美元升值， 另一种情况是美国经济繁荣推动美元升值。 目前，今年以来的美元升值，是在美国“通胀高企”和“俄乌冲突”的背景下的发生的，应该是“避险情绪”推动为主，目前，美联储还没有明显出现大幅政策转向“货币宽松”的倾向，但目前已属于加息周期的尾声阶段。如果未来12个月内美国经济陷入衰退，经济增长乏力，美联储或慢慢转向“降息”周期，美元就开启走低的周期，也就是会触及“美元微笑曲线”的底部，在经过较长的一段时间，美国经济恢复增长并带领全球经济反弹之时，美元或由于美国经济繁荣而再次走入升至区间。
美元指数在此轮美元上涨的顶点，或已锁定115.00，也就是今年9月28日左右创下的114.50左右的位置。 接下来，即使像美联储主席鲍威尔所说的，在放缓加息后，也会维持高利率在很长一段时间。从最近的美国通货膨胀数据和金融市场的整体反映来看，美元此轮涨势或已经“阶段性见顶”，或者在接下来的几个月反复横盘整理后，或也会出现“见顶”。根据市场目前的普遍预期， 美联储会在继续加息至5%-5.25%的区域，然后维持在这一利率峰值附近比较长的一段时间，然后或会在2024年的某个时候转入降息。 即使接下来的6-12个月，美元再次恢复上涨，或涨幅有限。同时，美国十年期国债收益率在技术形态上，形成“双顶”，或预示目前市场，对于未来美联储对于未来更高利率的“押注”，已经明显降温，这也或同时预示了，美元或已经“阶段性”见顶。
资料来源：tradingview, 自2022年初以来，美国十年期国债收益率和美元指数基本上走势呈一致的“正向”波动态势，在最近的10月-11月期间，美国十年期国债收益率在技术形态上，形成“双顶”，或预示目前市场，对于未来美联储对于未来更高利率的“押注”，已经明显降温。这也或同时预示了，美元或已经“阶段性”见顶。
美国10月核心零售销售月率录得1.3%，大幅也好于预期0.4%，和9月的0.1%。 美国10月供应管理协会(ISM)公布的制造业PMI录得50.2，实际上该数据过去两年多（自2020年7月以来），一直处在50.1-64.7区间； 美国10月供应管理协会(ISM)公布的非制造业PMI录得54.5，实际上过去两年多（自2020年7月以来）美国制造业PMI都稳健维持在50偏上区间（54.4-69.1）。美国10月失业率为3.7%, 9月为3.5%， 实际上，自今年年初以来，该数据一直维持在4%以下的水平。总体上，这些经济数据显示美国就业市场和实体经济增长都相对稳健，这也是美联储敢于大幅加息的 “底气” 。
美联储对中性利率的定义2.5%左右，目前在3.75% – 4%左右，高利率对经济扩张活动或已经产生了抑制，尤其在在房地产市场上表现明显。随着，未来随着美国经济衰退预期的增强，和美联储放缓加息或者今年最后一次利率会议（12月）上成为 “既成事实”，美元也许会进入阶段性调整修正期。
近期公布的数据，虽然仍利好美元，但也未能带动美元走出11月初以来的整体下跌趋势。这或暗示美元指数之后或会有更大的“贬值压力”， 如果能够有效跌破104.50，之后或迎来更大的“下行空间”，美元指数或不会再突破115.00 一线， 反之，或看向120 。
资料来源： tradingview， 美元指数如果能够有效跌破104.50，之后或迎来更大的“下行空间”，本轮美元上涨，美元指数或在115以下的114.50左右“阶段性见顶”，若不成立， 反之，或看向120 。
技术面来看，过去的一周，美元指数自104.90 – 107.50区间震荡，美股三大指数也基本维持横盘整理，非美货币小幅上涨后，目前也是维持区间震荡，或者横盘整理。
- DXY美元指数在104.90 – 107.50区间震荡，目前报价106.68
- 道琼斯指数在33150 – 34000之间横盘整理后，小涨至34090
- 标普500指数在3900 – 4030之间横盘整理
- 纳斯达克指数在11500-12030之间横盘整理
- 黄金兑美元（XAUUSD）下跌52.50美元每盎司（1786.00 – 1733.50），或跌2.94%
- EURUSD 在1.0480 – 1.0220区间震荡
- GBPUSD 在1.1750 – 1.2000区间震荡
- AUDUSD在0.6800 – 0.6600 区间震荡
- NZDUSD在0.6050 – 0.6200之间横盘整理
- USDJPY在137.70 – 142.30区间震荡
- USDCHF 在0.9350 – 0.9600区间震荡
- USDCAD在1.3230 -1.3490区间震荡
- USDCNH 在7.0230 – 7.1850区间震荡
- USDSGD在1.3650 – 1.3830区间震荡
在美国股市或“阶段性见底”之际，亚太股市和欧洲股市，过去一周开启不同程度的小幅反弹上涨，或区间震荡。
- 中国A50股票指数（CHINA50）在12000 – 12550区间震荡
- 中国恒生企业指数（CHINAH）在 5850– 6300区间震荡
- 香港恒生指数（HK50）在17320 – 18450区间震荡
- 台湾股票指数（TWIX）在555– 575区间震荡
- 新加坡指数30（SING30）在280 – 300区间震荡
- 日本JP225股票指数（JP225），上涨670点（27700– 28370）,或涨2.42%
- 澳大利亚标普200指数(AUS200)，上涨200点（7000- 7200） ,或涨2.86%
- 德国指数30（GER30）在14110– 14470区间震荡
- 欧洲指数50（EU50），上涨100点（3850 -3950），或涨2.60%
- 英国指数100（UK100），上涨170点（7280 – 7450），或涨2.34%
- 荷兰指数25（NL25），上涨20点（700 – 720），或涨2.86%
- 法国指40(FRA40), 上涨170点（6525 – 6695），或涨2.61%
- 瑞士20指数Switzerland 20（CH20）在10830 -11230区间震荡
- 西班牙35指数（ES35），上涨370点（7980– 8350），或涨4.64%
USDJPY本轮上涨“顶点”或已锁定150-151区间， GBPJPY重返上行
USDJPY, 自2022年初以来的上涨趋势，或在最近已在150.00-151.90区间“见顶”。技术上，来说，由于USDJPY今年以来紧跟美国十年期国债收益率，在最近的10月-11月期间，美国十年期国债收益率在技术形态上，形成“双顶”，或预示目前市场，对于未来美联储对于未来更高利率的“押注”，已经明显降温。这与同时预示了，美元兑日元或已经“阶段性”见顶。
日本10 月份“ 扣除新鲜食品后”的消费者物价指数（年率） CPI 同比增长 3.7%，高于 9 月份的 3.0%和预期的 3.6%。 日本10 月份不包括新鲜食品和能源的 CPI 同比增长2.5%， 高于 9 月份的 1.8% 和预期的2.4%。 日本总体 CPI 通胀超出预期，10 月份同比上涨 0.7 个百分点至 3.7%，这是因为新一轮食品价格上涨和更高的进口成本对经济产生了影响。由于日本的食品自给率仅为38%， 大部分食品需要依赖进口， 所以日本国内正在对 “食品安全问题” 展开讨论。
日本央行对目前已经“更高”的 CPI 仍“不为所动”，坚持当前的货币政策设置，因为其认为日本的通胀是由成本推动的，是受到“日元疲软”和“能源和原材料价格上涨”推动的。 日本第三季度 GDP 的“意外下滑”，还有，日本10月出口增长为25.3%，低于9月的28.9%，日本10 月份对中国的出口同比增速从 9 月份的 17.1% 也降至 7.7%，日本对包括美国、欧盟在内的大多数主要市场的出口增长下降了几个百分点。同时，日本的10月的贸易逆差仍远高于预期，这些数据，都或将强化日本央行对于通胀不可持续的观点。 预计日本央行不会改变其货币政策立场，尽管较高的进口成本预计将继续推高未来整体的 CPI。
技术上看，非美货币兑日元仍倾向小幅上涨。在“美元兑日元” 小幅上涨，叠加 “非美货币兑美元普遍反弹上涨” 的背景下，日本央行对日元贬值的干预措施，叠加，近期美国“通胀见顶”的预期升温，这些因素都限制了USDJPY或短期内很难再创出新高。 GBPJPY，EURJPY和NZDJPY领涨，其中GBPJPY英镑兑日元涨幅最大，在过去一周左右时间，上涨500点左右。以下是过去一周的涨跌记录：
- USDJPY上涨480点（137.50 -142.30），或涨3.49%
- GBPJPY上涨500点（163.00 – 168.00），或涨3.07%
- EURJPY上涨300点（142.50 – 145.50 ），或涨2.11%
- NZDJPY 上涨320点（83.80 – 87.00 ），或涨3.82%
- AUDJPY 在92.50 – 94.50 之间横盘整理
- CADJPY 在104.20 – 105.80之间横盘整理
- CHFJPY 在145.50 -149.00 之间横盘整理
- SGDJPY 在101.00 – 103.00之间横盘整理
“增产50万桶/天” 谣言导致WIT油价跌破80美元，G7对俄油限价60美元
原油本周一(11月21日) 暴跌并逼近年内新低， 因传闻欧佩克下月考虑增产50万桶/天。本周一（11月21日），由于《华尔街日报》报道称沙特正和欧佩克成员国讨论将于12月4日的欧佩克+部长级会议上宣布增产，达到至多50万桶/日。该消息令市场震惊，因为，刚才不久前10月5日的OPEC部长级会议上宣布减产200万桶/日，并与11月刚刚开始执行 “减产200万桶/天的决定”。一旦欧佩克下月宣布增产属实，那么将会打压原油价格，而此消息一出后，油价的暴跌已经反映了这种影响，使得最近已经疲软的油价“雪上加霜”。德克萨斯油(WTI Oil)暴跌至最低75.80美元桶， 指向今年9月26-27日左右的低点在76.50美元/桶左右，这也是今年年初的原油价位。 布伦特油(Brent Oil)暴跌至最低83.80, 指向今年9月26-27日的低点在83.50美元/桶左右，今年年初的价格在77.50美元/桶左右。
同一天的11月21日，沙特很快站出来对这则消息进行“澄清解释”，并表示减产协议,也就是” 减产200万桶/日”将持续到2023年底，沙特随后对增产报道进行了“辟谣”，沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹表示，“欧佩克目前的减产协议将持续到2023年底。并表示欧佩克在会议前不会讨论任何决定，如有需要，沙特随时准备进一步减产。”之后WTI原油快速收复80.00美元/桶关口。 目前德克萨斯油(WTI Oil)在81.75美元/桶，布伦特油(Brent Oil)在89.35美元/桶左右。 原油是美元的重要定价基础之一， 美国通胀数据在上个月刚刚被市场确认“通胀或开始进入下行通道”，这也是美国通胀在过去近两年以来持续攀升后，终于在10月份出现了明显的缓解降温的迹象。而最早可能出现这种“拐点” 通胀数据的最早的线索，可能来自今年6月中旬以来的原油价格的大幅下跌。由于“能源价格” 在美国居民消费价格指数中的占比权重仅次于食品, ，” 沙特减产协议持续到2023年底”的消息，或为美国通胀再度回升埋下“隐患”。
G7对俄限价60美元，致力于减少俄罗斯能源收入，俄罗斯威胁将减产。本周二（11月22日）， 根据华尔街日报的消息，G7集团和欧盟正在讨论，将对俄罗斯原油的价格上限设定在60美元左右。 同时，从12月5日起，欧盟将禁止进口俄罗斯原油，并从明年2月5日起禁止进口俄罗斯石油产品。 如果俄罗斯石油售价高于这个上限，G7,欧盟和澳大利亚将禁止为其提供海上保险，贸易融资和海运服务。而实际上，欧盟和G7集团占全球航运保险业市场份额的90%，也就是说，这就是在变相的逼迫俄罗斯原油转向其它市场或者减产。俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克(Alexander Novak)表示：”俄罗斯不打算向实施价格上限的国家供应原油或石油产品。”并威胁称，或将减少俄罗斯原油的产量。 国际能源署（IEA）表示，在欧洲的禁令生效后，俄罗斯可能难以为俄罗斯石油找到新市场。IEA在上周的月度报告中称，到明年3月底，俄罗斯的日产量可能较“俄乌冲突”之前水平减少将近200万桶。
美国捍卫油价70美元/桶。本周二（11月22日）美国能源安全特使Hochstein表示：”将在战略石油储备（SPR）上寻找机会，当油价在70美元/桶的范围内时，将寻求立即回购石油。”在IEA和OPEC相继下调石油需求情况下，美国战略石油回补库存，或是为了避免了油价的大幅下挫，也在一定程度保障了产油国的利益。展望未来，如果OPEC和 俄罗斯合计减产幅度超300万桶/日以上，那么油价下行趋势或将逆转。“全球石油供应国”或将成为油价未来定价的关键，投资者需警惕油价在短期的波动或有进一步加剧的可能。
技术面来看，原油自11月初以来，原油总体维持下跌趋势，德克萨斯油(WTI Oil)，93.80 – 75.80大幅区间震荡， 布伦特油(Brent Oil) ，99.50 – 83.80大幅区间震荡。
新西兰央行11月利率会议鹰派加息75个基点至4.25%
新西兰央行本周三（11月23日）的央行利率会议鹰派加息75个基点至4.25%，目前市场预计新西兰央行预期的终端利率或升至4.75%。 自10月以来，新西兰通胀率大幅上行至7.2%，超出预期的6.6%，虽然仍小幅低于之前的7.3%，但与预期的偏离, 激发了新西兰央行继续抗击通胀的决心。由于全球经济衰退风险仍存，股市波动性可能维持高位，对风险资产敏感性较高的纽元或继续承压。中期来看，如果美联储的货币政策出现转向，中国经济加速反弹，美元指数或真正“见顶”回落，才能够真正缓解纽元汇率的下行压力。
短期风险
在2008年爆发全球性金融危机后，这轮美元升值，最早从2011年左右，开始已经持续十年了, 美元指数大幅上涨55.78%（73.50-114.50)，2022年以来大幅上涨21.16%（94.50 – 114.50）。 在今年6月之后，油价大幅下跌，以及美联储今年已经连续四次大幅加息75个基点的“激进收缩货币政策”的带动下，美国通货膨胀或从10月开始出现“明显放缓”的迹象，同时，自今年10月以来，在澳洲央行和加拿大央行已经开始放缓加息步伐，美联储预计在12月也会开始放缓加息。美元指数的上涨动能在10月以来明显减弱，美元强势升值的周期或已接近尾声。 接下来，市场或“区间震荡”行情较多，直到美元真正确定“见顶”。
美元继续主导外汇市场的走势，关注，下周三美国的第三季度GDP数据和下周五美国10月非农数据的公布，以及下周四，美联储主席鲍威尔发表讲话， 预计会对撬动整个外汇市场的大幅涨跌。从而带动其它非美货币的涨跌。
Sandy Wang 撰
12:20pm SGT time, 23 Nov 2022
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Sandy Wang