中国各地爆发反对 “清零防疫政策”的抗议, 日元近期表现强势

2022年11月30日12:10pm SGT time 新加坡时间


摘要:美联储会议纪要偏 “鸽派”,美元和美股横盘“区间整理”; 中国央行宣布降息25个基点,美元兑离岸人民币反应平淡; 日元近期表现强势,日元兑非美货币普遍上涨; 中国各地爆发反对 “清零防疫政策”的抗议,全世界各界人士声援; WTI油价跌破75,油价前景仍不明朗。


美联储会议纪要偏 “鸽派”,美元和美股横盘“区间整理”


美联储上周四(11月24日)凌晨公布的11月联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要表明,“放缓加息”基本已经是官员们的共识,整体偏向“鸽派”。目前,最大的困扰市场的矛盾点,来自,美联储的“放缓加息但维持较长时间的高利率”的政策,以及终端利率到底或在什么位置。 目前金融市场的大多数交易品种的“区间震荡”模式,或预示投资者对于美联储或加息至5%的预期已经被市场充分消化了。而从目前的的4%的基准利率真正升至5%(或者6%)能够带来多大的影响?过去半年以来,美联储“激进加息”带来的风险厌恶情绪或告一段落,越来越多的“美元多头”获利了结离场。这也是美元过去两个月以来偏软的原因。 美元指数在纪要公布后,在105.00-106.00之间低位窄幅震荡。技术上,后续若跌破105,或引发更大的跌势,若站稳105.00,或重启反弹上涨。 美联储11月会议纪要内容要点如下:

  • 在11月的货币政策会议上,绝大多数与会者认为,放慢加息速度可能仍然是合适的。一些美联储官员希望在加息步伐放缓前看到更多数据。鉴于货币政策的影响滞后,“放慢加息速度”将更好地让美联储评估其目标的进展情况。放慢加息速度可以降低金融系统风险,经济放缓应等待通胀降温取得更多进展。
  • 随着货币政策接近一个充分限制的水平,与会者强调联邦基金利率的最终目标变得比速度更重要。更具限制性的政策符合风险管理, 过度紧缩的风险上升。
  • 一致认为,通胀压力上行的迹象减少。与会者普遍指出,通胀前景的风险仍偏向上行。
  • 所有参与者都认为11月加息75个基点是合适的。
  • 抑制通胀所需的美联储基金利率最终水平存在重大不确定性,认为终止终端率高于先前预期。
  • 劳动力市场仍然紧张,初步迹象表明经济可能正在缓慢走向更好的供需平衡。
  • 尽管有迹象表明流动性状况紧张,利率波动加剧,但美国国债市场的运作仍然有序。

投资者押注美联储整体货币政策转向的信心大增,如果通胀能够继续下降,终端利率可能会低於先前的预期, 目前利率市场也对美联储加息路径的“终端利率”大幅修正,预计到2023年5月美联储政策利率将达到4.875%,低于11月美联储会议后预测的5.135%。本周一(11月28日)多位美联储重量级人物发表“鹰派”言论,“将利率提高至5%-7%区间底部”,令美元获得小幅提振。

  • 圣路易斯联储主席布拉德:“收益率曲线倒挂不一定是在发出衰退信号,美联储需要将利率提高至5%-7%区间底部,将继续加息到2023年,目标是在2023年达到通货紧缩;市场略微低估了FOMC为遏制非常高的通胀率而更激进加息的可能性。”
  • 美联储副主席布雷纳德:“在全球通胀的不确定性增加的情况下,美联储必须防范通胀预期持续高于2%目标的风险;在一系列长期供应冲击和高通胀的情况下,货币政策应当以风险管理的姿态来避免通胀预期上行的风险,这一点非常重要。”
  • 纽约联储主席威廉姆斯:“通胀太高了,进一步收紧货币政策应有助于恢复供需平衡,并在未来几年将通胀拉回2%;紧缩的货币政策已经开始降低通胀压力,这将需要一些时间,但我完全有信心将回到价格稳定的持续时期;预计需要将限制性政策保持到2023年,至少到2024年才会降息,基本预期是不会出现衰退。”
  • 克利夫兰联储主席梅斯特:“提前停止加息会付出高昂的代价,美联储尚未接近暂停加息的阶段;我需要看到更多显示物价压力进一步放缓,甚至核心服务业价格降低的数据。”

资料来源: Tradingview , 技术分析看,目前,美元指数(DXY)的月线的K线图和RSI震荡指标走出经典的常规看跌背离形态,预示美元指数在价格刷新下一个高点后,RSI震荡指标如果未能超过前一个高点,反转的机会或来临。如果成立,第一目标,或看向斐波那契61.8%回调(Fibonacci 61.8% retracement)位置,大概在105.30左右(目前已经触及该价位在1125日左右),第二目标,或看向斐波那契50%回调(fibonacci 50% retracement)位置,大概在102.30左右。目前DXY报价为106.30

美元阶段性见顶, 美股股指阶段性见底,非美货币阶段性见底, 美国十年期国债收益率的大幅下修(3.85%- 3.62%),美元低位盘整,日元兑美元大涨470点,对应油价近期的下跌,加元贬值较明显,非美货币“反弹乏力”+”区间整理”,黄金,美股三大指数上涨乏力, 整体维持“区间震荡”,以下是过去一周的涨跌的记录:

  • DXY美元指数在105.00 -107.50之间区间震荡,现报106.50
  • 道琼斯指数在33400 – 34350之间区间震荡,现报33750
  • 标普500股票指数在3900 – 4040之间区间震荡,现报3951
  • 纳斯达克指数在10600 – 11900之间区间震荡,现报11470
  • 黄金兑美元(XAUUSD)在1720.70-1763.50之间区间震荡,现报1749.50
  • EURUSD 在1.02250 – 1.0495之间区间震荡,现报1.03370
  • GBPUSD 在1.1750 – 1.2150之间区间震荡,现报1.1950
  • AUDUSD在0.6590 – 0.6790之间区间震荡,现报0.6680
  • NZDUSD在0.6080 – 0.6280之间区间震荡,现报0.6200
  • USDJPY下跌470点(142.20 -137.50)或日元兑美元上涨3.31%
  • USDCHF 在0.9600 – 0.9385之间区间震荡
  • USDCAD上涨350点(1.3300 – 1.3650),或加元跌2.63%
  • USDCNH 在7.1150 -7.2550之间区间震荡
  • USDSGD在1.3850– 1.3700之间区间震荡

全球股市“阶段性见底”,亚太股市和欧洲各国股市,都跟随美国股市,过去一周也开启不同程度区间震荡整理行情,其中,日经225股票指数的下跌680点左右,尤为突出,对应近期日元兑美元大涨470点,这也印证了长期存在的传统观点,日元与日经 225 指数等日本股指呈负相关的关系。

  • 新加坡指数30(SING30)在290.50– 296.50之间区间震荡
  • 日本JP225股票指数(JP225)下跌680点(28500– 27820),或跌2.39%
  • 澳大利亚标普200指数(AUS200),上涨140点(7100 -7240) ,或涨1.97%
  • 德国指数30(GER30)在14300 – 14580之间区间震荡
  • 欧洲指数50(EU50)在3900 – 3975之间区间震荡
  • 英国指数100(UK100)上涨140点(7390 – 7530),或涨1.89%
  • 荷兰指数25(NL25)在712.20 – 726.20之间区间震荡
  • 法国指40(FRA40) 在6620 – 6735之间区间震荡
  • 瑞士20指数Switzerland 20(CH20)在11000 – 11200之间区间震荡
  • 西班牙35指数(ES35),上涨330点(8100 – 8430),或涨4.07%
  • 台湾股票指数(TWIX)在550  – 580之间区间震荡

中国央行宣布降息25个基点,美元兑离岸人民币反应平淡


中国人民银行上周五(11月25日)宣布决定将于2022年12月5日开始,降低金融机构存款准备金利率25个基点,使金融机构加权平均存款准备金率降至7.8%,释放长期资金5000亿人民币的流动性,以支持中国经济的复苏。中国央行在今年4月份已开启首次降低该利率25个基点,这次是第二次下调。降准决定公布后,美元兑离岸人民币(USD/CNH)反应平淡。过去一周,整体在7.1200到7.2550之间大幅区间震荡。中国央行官员表示此次下调存款准备金率的目的:1)是保持流动性合理充裕,保持货币信贷总量合理增长,落实稳经济一揽子政策措施,加大对实体经济的支持力度,支持经济质的有效提升和量的合理增长。2)是优化金融机构资金结构,增加金融机构长期稳定资金来源,增强金融机构资金配置能力,支持受疫情严重影响行业和中小微企业。 3)是此次降准降低金融机构资金成本每年约56亿人民币,通过金融机构传导可促进降低实体经济综合融资成本。

同时,针对过去一年多来,房地产行业出现各种“暴雷”危机,“房地产企业债务违约”,“停贷导致烂尾楼”和“房地产相关的银行不良债务危机”。 中国政府,就中国房地产的融资问题,出台新的“房地产16条”(也就是《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》政策)要求金融机构在投放贷款的时候,对国有企业和民营企业要一致平等对待,促进中国房地产市场平稳健康发展,推动多家国有大型银行向优质房企提供授信额度、信用债支持的持续推进等。

资料来源: tradingview,从技术分析上来看:USDCNH的日线的K线图和RSI震荡指标走出经典的常规看跌背离形态,预示美元兑离岸人民币在价格刷新下一个高点后,RSI震荡指标如果未能超过前一个高点,反转的机会或来临。或者说,离岸人民币兑美元或开启一波上涨行情同时,USDCNH在过去的9月到11月之间,或形成了“头顶”的技术形态。 如果USDCNH未能突破7.2750 的近期高点,或继续酝酿“头顶”形态的“右肩”的形态跌至7.0000一线。 如果跌破7.0000,或开启一波大幅的下跌回调的走势。


日元近期表现强势,日元兑非美货币普遍上涨


1)日元还能强势多久,美元兑日元或继续“区间震荡”

过去一周,美元兑日元持续走低,一方面是由于美国十年期国债收益率的下跌,另一方面,是中国多地爆发“白纸抗议”,引发市场的避险情绪上升,推动了市场对避险日元的需求。 尽管日本央行维持宽松货币政策和美联储的“加息收紧货币政策”相背离,但是随着11月以来,市场对于美联储“收紧货币政策的放缓”限制了美元兑日元的进一步上涨。USDJPY, 自2022年初以来的上涨趋势,或在最近已在150.00-151.90区间“见顶”。技术上,来说,由于USDJPY今年以来紧跟美国十年期国债收益率,在最近的10月-11月期间,美国十年期国债收益率在技术形态上,形成“双顶”,或预示目前市场,对于未来美联储对于未来更高利率的“押注”,已经明显降温。这也同时预示了,美元兑日元或已经“阶段性”见顶。

日本央行的头号央行行长候选人,日本央行前副行长中曾宏,上周四(11月17日)在最近一次会议中表示”一旦金融危机结束,央行必须取消紧急支持措施,以避免在市场上造成道德风险。 尽管安倍经济学的政策是适当的,但是这种货币政策也承担了太多的负担。” 他的发言被解读为,如果他成为日本央行行长,他将不会支持转向更为宽松的货币政策。 也就是说明年4月,现任日本央行行长黑田东彦卸任后,日本央行或者重大政策转向的可能。

日本11 月东京 CPI 同比上涨 3.8%,高于 10 月的 3.5%和预期的 3.6%,日本11 月份东京 CPI (除生鲜食物和能源外)同比增长 2.5%,高于 10 月份的 2.2%和预期的 2.3%。日本11 月制造业 PMI 降至 49.4,为两年以来来最差,新出口订单和整体新订单的数据均有所下降,并连续五个月低于 50, 这也与日本第三季度 GDP 意外下降 0.3% 一致。日本 10 月份全国百货商店销售额同比增幅从 9 月份的 20.2% 下降至 11.4%。  糟糕的 PMI 数据和零售数据,或强化了日本央行的观点,即国内需求疲软,CPI 通胀主要是输入和成本推动的,因此是不可持续。央行将或继续实行宽松的货币政策,尤其是考虑到目前全球经济前景不佳。

如果日元要回到今年年初的价位,还有很长的路要走,10-11月USDJPY 下跌8.58%(151.50-138.50)的跌幅已经让USDJPY回到重要的心理支撑140.00水平以下,目前报价在138.65左右。如果继续下行,或看向今年8月左右的132.50-130.50区间,如果反弹,或回去今年9月创下的146.50-148.50区间。

资料来源: tradingview, USDJPY若想要重回10月创下的150-151左右的高点,需要突破146.50-148.50区间,笔者预计这种可能性较小。美元/日元在未来几个月或维持在132.50-146.50之间内保持区间震荡。

2)上周日元强势回归,非美货币兑日元普遍弱势

USDJPY近期下跌,日元强势,一方面是美联储公布了相对鸽派的会议纪要,进一步助推了日元的升值,另一方面,中国各地爆发对抗“清零防疫政策”的街头示威游行,也激发了市场的“避险情绪”升温。日元上周成为了表现最强势的货币,尽显“避险货币”属性,在“美元兑日元”的领跌下,叠加 “非美货币兑美元普遍反弹乏力” 的背景下, 非美货币兑日元倾向集体下跌。中国自上周六爆发抵制“清零政策”的“白纸抗争”以来,市场的避险情绪高涨。 GBPJPY,EURJPY, AUDJPY 和NZDJPY分别下跌200 到350点左右,其中USDJPY的跌幅最大,也就是日元兑美元的涨幅最大,上涨470点左右。以下是过去一周的涨跌记录:

  • USDJPY下跌470点(142.20 – 137.50),或跌3.31%
  • GBPJPY下跌350点(169.00 – 165.50),或跌2.07%
  • EURJP下跌300点(146.00 – 143.00 ),或跌2.06%
  • NZDJPY下跌200点(87.50 – 85.50 ),或跌2.29%
  • AUDJPY下跌200点(94.20 – 92.20 ),或跌2.12%
  • CADJPY 下跌360点(105.80 – 102.20 ),或跌3.40%
  • CHFJPY下跌380点(148.80 – 145.00 ),或跌2.55%
  • SGDJPY下跌280点(102.80 – 100.00 ),或跌2.72%

中国各地爆发反对 “清零防疫政策”的抗议,全世界各界人士声援


中国的严格的“动态清零“防疫措施,不仅是中国经济增长的重要阻挡因素,也是全球依赖中国经济增长的部分国家的经济增长的重要阻挡因素。过去一周,对于结束“清零政策”的向往,演变成了人民群众和大学生追求“自由民主”的“白纸抗议”活动。中国全国各地自上周六(11月26日)晚上开始,掀起“反抗疫清零政策”和“举白纸抗议”的游行示威活动,这轮抗议的导火索,是新疆乌鲁木齐在11月24日发生一起疑似由于“防疫限制”而无法逃脱而遇难的10名火灾受难者,网传遇难者甚至更或高达44人。“新疆乌鲁木齐中路”成为上海市民悼念的聚集地,中国多个省份的大城市,例如北京,重庆,广州,成都,郑州,武汉等城市的民众,以及多所高等大学的学生,也分别用不同的方式参与了“白纸抗议”活动,来表达对“抗疫清零政策”的不满。留学海外的中国留学生,也在美国,英国,澳大利亚等国的中国大使馆门前举行了各种形式的抗议和悼念新疆火灾遇难者的活动。中国官方或已在已增派出警力维持秩序。

当前中国的“清零防疫封锁”措施仍是影响市场风险情绪和未来增长前景的重要决定因素,严格的防疫限制措施不仅阻挡中国经济的复苏,也对全球经济的增长造成一定程度的阻碍。  反映到金融市场上,此次事件,带动“日元”避险货币上涨,人民币下跌至近三周以来的新低。中国大陆股市和香港股市在本周一(11月28日)大幅下挫, 不过11月29日之后大幅反弹上涨,目前已收复全部跌幅。以下是过去一周的涨跌记录:

  • USDCNH 在7.1150 -7.2550之间区间震荡
  • 中国A50股票指数(CHINA50)跌至最低11800之后,大幅上涨850点(11800 – 12650) ,或涨7.20%
  • 中国恒生企业指数(CHINAH) 跌至最低5680后,大幅上涨620点(5680 – 6300) ,或涨10.92%
  • 香港恒生指数(HK50)跌至最低16820后,大幅上涨1580点(16820 – 18400) ,或涨9.39%

WTI油价跌破75,油价前景仍不明朗


本周一(11月28日),WTI原油(德克萨斯油)跌破75美元/桶的重要心理支撑,一度最低触及74.00后,开启大幅反弹上涨,目前报价79.30美元/桶。 这也是“俄乌冲突”以来首次跌破该价位,回到今年年初1月4日左右的价位。 随后,市场消息显示OPEC拟在本周日(12月4日)举行的部长级会议上或将严肃地考虑出台新的减产措施的可能性。上周,沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹·本·萨勒曼于刚刚否定了市场对欧佩克或将增产50万桶/日的猜测。萨勒曼表示减少200万桶的计划将持续至2023年年底,如果有 “平衡供需”的必要性,那么OPEC已经“就进行干预做好了准备”。

目前市场对于G7对俄石油限价范围预期在此前设定的65-70美元区间,在全球各国通胀高企,G7国家也希望俄罗斯保持石油流动,避免全球价格飙升。 加拿大皇家银行大宗商品策略师Helima Croft表示:“石油价格上限不是为了减少俄罗斯的收入,而是为了让俄罗斯石油留在市场上。可以预见的是,较高的石油限价将不会导致俄罗斯采取减产措施,而OPEC则很可能在此情况下采取进一步行动。”

美国战略石油回补库存,捍卫油价70美元/桶。中国目前的“疫情加重”和“白纸抗议”,或使得中国经济复苏前景更加不明朗,也或拖累油价。

技术面来看,原油自11月初以来,原油总体维持下跌趋势过去一周德克萨斯油(WTI Oil),74.00 – 82.80大幅区间震荡, 布伦特油(Brent Oil) ,82.00 – 90.50大幅区间震荡。


短期风险


重点关注美联储主席鲍威尔本周四(12月01日)凌晨2:30分的讲话,若他发表“鹰派言论”或会使得美元近期的回落有所“止步”。 经济数据方面,关注本周四(12月1日)公布的美国10月核心PCE物价指数,该数据是美联储也关注的通胀指标之一。  同时也需要重点本周五(12月2日)晚上9:30分即将公布的美国非农数据,若非农数据显示劳动力市场仍保持强劲,美联储或更快放缓加息的步伐,该数据也或为市场接下来的整体走向提供新的线索。同时,也需关注下周一(12月5日)美国11月的ISM非制造业指数 和下周五(12月9日)美国12月密歇根大学消费者信心指数 (初值)的数据的公布。

笔者认为美元接下来开启小幅反弹上涨的概率偏大。一方面是因为美元近期已回调 9.09%(115.50-105.00),另一方面,美国通胀依然高企,美国10月CPI年率录得7.7%,但这与美联储2.0%的通胀目标仍然有著较大的距离, 美联储的 “紧缩货币政策” 仍将继续来 “打压通货膨胀”, 美联储当前不具备开启大幅度“货币政策”转向的条件,继续维持“放缓加息但维持较长时间的高利率”的政策不变。

Sandy Wang 撰

12:10pm SGT time, 30 Nov 2022

Protests against Covid controls erupt across China. The yen has been strong recently.

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Market Analyst, Asia Pacific, OANDA
With over a decade of experience as a “position trader” - Sandy Wang was one of OANDA’s Asia Pacific Market Analysts, specializing in macroeconomic perspectives and fundamental analysis across a wide range of markets such as forex, bonds, equity indexes, and commodities. Sandy is particularly interested in the interrelationships of all currency pairs, as well as their correlation with other financial instruments or economic indicators. Sandy, a methodical researcher, focuses on the creation of trading strategies designed to maximize the profitability of each financial instrument. She graduated from the National University of Singapore, based in Singapore, joined OANDA in 2016 as a forex specialist and has been a contributor to market commentary from 2021 to 2023. 作为拥有十多年交易经验的“头寸交易者”,Sandy Wang 是OANDA 在亚太区域的其中一位市场分析师,专注于从宏观经济观点和基本面分析的角度对外汇,债券,股票指数和大宗商品等多个金融工具领域的研究。其中,Sandy对“所有货币对之间的相互关联性”,以及这些“货币对”与其它金融工具或者金融指标的相互关联性的研究特别有兴趣。Sandy 是一位有系统有条理的研究员,关注于设计和建立能够使每一种所研究的金融工具实现盈利最大化的交易策略。她毕业于新加坡国立大学, 常驻新加坡,于2016 年加入 OANDA,担任外汇专家,自 2021 年以来一直为市场评论撰稿。
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