市场情绪仍倾向“美元贬值”,中国重启开放提振油价或看向100

2023年01月25日11:30am SGT time 新加坡时间


摘要:市场倾向“美元贬值”, 美指在102.00遇阻,非美货币跟随震荡整理;中国重新开放提振油价,再涨或看向90-100区间; 中国全面开放,为澳元上涨提供强劲的支撑; USDJPY在127.50-131.50区间整理。


市场倾向“美元贬值”, 美指在102.00遇阻,非美货币跟随震荡整理


根据拉斯特维德(Lars Tvede)的著作《金融心理学》(The psychology of finance)这本书所表述的,“四项基本金融法则”,1)市场率先反映经济,2)市场是非理性的,3)混沌主宰一切,4)图形会自我实现。 基本观点就是: 股市能够提前反映经济情况,许多研究结果都表明,股票市场可以作为经济活动的领先指标,也可以视为观察一个国家经济情况的重要指标。 而“股市反转”到“景气反转”的领先时间约有6-9个月。虽然市场常常也不大理性,随时可能被希望,害怕和贪婪所主宰,但至少股市比任何一个单一的总经济指标都来得准确。而货币是所有交易的基础,因此,它在所有指标中反映最为敏锐。 市场的“混沌法则”具有自我强化机制。简单举例来说,一个系统中,如果A事件引发B事件,B事件又导致C事件,而C事件又导致A事件的话,这就是一个简单的正回馈循环。每一个正回馈循环都有助于经济现象的自我增强特质,直到出现其他可以阻挡此循环的机制。综上所述,我们在研究和预判外汇市场的时候,可以参考这四条基本金融法则为基本准则。

资料来源: tradingview, dollar index

用以上的“图形自我实现”的金融法则来看,美元指数自2022年的第四季度已经对于过去一年多(自2021年5月底以来)的27.22%(90.00 – 114.50)大幅上涨进行了深度达11.35 % (114.50 – 101.50)的回调。 美元自顶点114.50以来的下跌,有点太过“突兀”,就如,上涨时是慢慢坐“扶梯”上来的,下去时,是坐直上直下的“电梯”下去,有点不符合“图型的美感”,从市场的非理性的理论角度来说, 仅仅3个多月的时间,美元指数就已经把过去一年半以来的涨幅,跌去了近一半,也太快点了吧  。 再来看看,USDCHF,就更夸张了,从2022年1月初的时低点0.9090,经过三个季度的上涨,在去年10月18日左右触及1.0150左右的2022年内高点后, 在上周三(1月18日)已经重新跌回这个价位了。  使用“混沌法则”的自我强化机制的理论来说, 这个市场对于目前“美国通胀压力有所缓解”和“美联储政策转向鸽派的预期”或已形成了“正循环”并逐渐自我强化,这也是美元走软的基本面原因。

资料来源: tradingview, USDCHF。 瑞士央行行长乔丹上周五(1月20日)发表讲话称,全球各央行的货币政策都过于扩张,同时指明通胀率太高。经济疲软应该为应对通胀带来助力,同时预计整体通胀将迅速下降。若通胀下降的话,将毫不犹豫地再次回到负利率,将通胀从4%压低至2%将会很困难。 他的发言似乎迅速让市场重拾对瑞郎的信心,美元兑瑞郎(USDCHF)随之从短线的大涨转向大跌,瑞郎CHF快速收复此前的跌幅并进一步拉涨。但是整体来说,目前USDCHF过去一周在0.9100 -0.9280之间的震荡行情与美元指数在101.10 – 102.50的低位震荡行情类似。

进入2023年,美元有望在今年第一季度回调上涨,但回调力度应该在2022年10月的最高点(114.50)之下。 上周三(1月18日)公布的的数据显示,美国12月核心零售销售月率录得-1.1%,差于预期值-0.8%,且创下2021年12月以来最大降幅。零售数据是衡量美国经济的重要指标,大幅下降的数据,暗示美国经济疲软增加,加深了市场对于美国经济或陷入衰退的担忧。同时公布的数据,显示美国12月生产者物价指数(PPI)数据 6.2%, 远低于预期值6.8%和前值的7.3%,这暗示未来美国通胀可能继续降温的预期增强,这也让市场对于美联储可能调低终端利率的预期增强,也预期美联储或更早开启“停止加息”。 但是市场对美联储货币政策转向“鸽派”的“美好愿景”看似并未得到美联储认同近期上周五(1月13日)亚特兰大联储主席博斯蒂克(Raphael Bostic)表示“通胀放缓是个好消息,但倾向于最终加息至 5.00%-5.25%,并维持至2024年“,里士满联储主席巴尔金(Thomas Barkin)表示“倾向放缓加息步伐,但仍预计终端利率可能会更高。” 近期的数据公布后,美元指数小幅下滑并刷新了新的近期低点101.10左右。

欧洲央行表示,预计今年上半年会加息至3.75%左右,这也刺激了欧元近期的大幅反弹,但是对比美元加息的至少5%以上的基准利率,叠加欧元区目前10%左右高企的通胀水平,欧元区还面临多个国家或即将进入衰退的巨大不确定性,欧元的大幅升值或难以持续,这也从侧面支持美元仍有反弹上涨的空间的观点。

过去一周,美元指数在101.10 – 102.50之间反复横盘纠结震荡,或在等待下周重磅非农数据和今年第一次美联储利率会议的指引,获得更清楚的方向指引。 101.00-102.00区间,是重点需要关注的关口。 投资者需要重点关注下周四凌晨(2月2日)3am-3:30am美联储利率决议,市场普遍预计会再次加息25个基点,以及下周五(2月3日)美国1月非农就业人数变化。从中获得美国经济基本面和就业市场的情况,以及美联储政策态度情况的相关线索。这些数据也是近期美元指数,是否再次开启一波反弹的重要触发因素之一。 也需要警惕,美元指数失守101-102区间,或迎来更大下跌空间的可能。 反映到金融市场上,以下是过去一周的涨跌记录:

  • DXY美元指数 在102.50 -101.10之间震荡,现报101.65
  • EURUSD 在1.0750-1.0920之间震荡,现报1.0850
  • GBPUSD 在1.2250-1.2450 之间震荡,现报1.2290
  • AUDUSD涨230点(0.6870 – 0.7100)或涨3.35%,现报0.7100
  • NZDUSD在0.6380-0.6520之间震荡,现报0.6470
  • USDJPY在127.50-131.50之间震荡,现报130.30
  • USDCHF在0.9090-0.9260之间震荡, 现报0.9258
  • USDCAD在1.3150-1.3500 之间震荡,现报1.3360
  • USDCNH 在6.7450-6.7930之间震荡,现报6.7850
  • USDSGD在1.3150-1.3250之间震荡,现报1.3200
  • 道琼斯指数在33950-32900之间震荡,现报33500
  • 标普500股票指数在3880-4030之间震荡,现报4005
  • 纳斯达克指数在11250-11900之间震荡,现报11800
  • 黄金兑美元震荡上涨40美元每盎司(1900 – 1940),现报1936.00
  • 比特币Bitcoin 大涨2550点(20600 – 23150)或涨12.38%, 现报22995

中国重新开放提振油价,再涨或看向90-100区间


中国重新开放,提振多项大宗商品,尤其是提振石油,预计石油2023年将上涨并将指向90-100区间。基本面支撑油价上涨的几个因素: 1)首先,中国在2023年初全面退出“清零防疫政策”,同时重新对全世界开放,将必定带动航空石油,汽车石油,工业用油等大量的石油需求。 市场普遍预计中国的石油需求将增加至少每天近100万桶,IEA预计中国将占2023年石油需求增长的半数。2)俄罗斯在2023年的减产计划,是每天供应量约减少100万桶,这也将提振油价。3)OPEC减产200万桶/日至少到2023年6月。2022年12月4日的OPEC部长级会议宣布维持当前石油产量政策不变 也就是延长当前石油产量政策,即2022年10月5日部长级会议时宣布的“减产200万桶/日”的决定,直至2023年年底。 此外,OPEC联合部长级监督委员会(JMMC)会议将于2022年2月1日举行,而OPEC部长级会议将于明年6月4日举行。也就是说,“200万桶/日的减产”将于未来半年内继续延续。4) IEA 国际能源署(International Energy Agency)的的预测,受俄罗斯出口下降的影响,预计2023年全球石油供应增长将放缓至100万桶/日,同时预计2023年全球石油需求料将增长190万桶/日,或达到创纪录的1.017亿桶/日。 需求量远大于供应量,也支撑油价。5)2022年多个国家政府联合释放石油战略储备,2023年或不在延续。据美国能源信息公司(Energy Intelligence)公布的消息显示,美国正在审查并考虑取消今年出售战略石油储备的计划。由于美国拜登政府转向重新补充战略石油储备(此前设定于70美元下方回补战略石油库存SPR),美国国会此前授权的2600万桶战储的销售现在面临被取消的风险。6)“俄乌战争”的对石油市场的冲击仍在,也是从根本上改变了石油市场的长期前景,“能源安全”仍将是各国政府关注的重点之一,这也是油价上涨的“刚性需求”的基础。

同时,也需要警惕油价下行风险的几个因素: 1)2023年1月初,国际货币基金组织(IMF)总裁警告称2023年全球经济将比2022年更艰难,预计今年将有三分之一的经济体陷入衰退,而大部分经济体增长将放缓,美国、欧盟以及中国的经济活动可能同时疲软。 2) 美国通胀回弹,美国政府或并不希望看到油价再次大幅上涨,而破坏“打压通胀”的目标,而再次释放石油战略储备。近期(1月12日)美国总统拜登(Joe Biden)也已经重申不排除进一步释放战略石油储备的可能性。3) 拜登总统在去年8月中旬,签署通过的“通胀消减法案”,或中长期不利油价。该法案将投入4300亿美元用于气候,清洁能源和医疗保健行业。虽然此计划不能立刻对于”遏制“油价上涨“起作用, 但是长远来说,该法案或就是为美国“补贴新能源”产业,与中国,欧洲,韩国等电动车大国展开“清洁能源竞赛”的开始。中长期来说,也对于油价上涨起到了压制作用。4) 自2015年以来,油价大概在每桶60-80美元之间,目前,就算油价回到每桶75美元,也就是回到过去7年的中间价附近。花旗银行大宗商品全球研究主管Ed Morse曾(2022年6月)发言表示:“由于经济面临衰退风险,石油和成品油正在下降,布伦特原油的公允价是每桶70美元区间”。

资料来源:tradingview,技术面来看,原油自2022年12月中旬以来,原油总体维持“低位震荡”和“小幅上涨”格局德克萨斯油(WTI Oil) 在70.50 – 82.00之间震荡, 布伦特油(Brent Oil)布伦特油在76.00 – 88.50之间震荡。 2023年,德克萨斯油(WTI Oil)有望看向95.00 – 100.00美元/桶左右, 布伦特油(Brent Oil)有望看向99.00- 105.00美元/桶左右。


中国全面开放,为澳元上涨提供强劲的支撑


中国经济重启,和全面对世界开放,大幅提振澳元。近期公布的数据显示,中国第四季度GDP同比增速为2.9%,远高于预期的1.6%,但低于前值的3.9%。总体来说,中国GDP表现稳健。  中国12月工业生产年率为1.3%,高于预期的0.1%,前值为2.2%。同时发布的零售销售年率为-1.8%,远高于预期的-9.0%和之前的-5.9%,不过仍为负值。 中国的全面开放,提振大宗商品,尤其是大幅提振了铁矿石,铜价和黄金,这也是澳大利亚的几项最大出口大宗商品项目之一。 铜,黄金和铁矿石自今年一月份以来,已经分别大幅上涨 16.20%(3.7350 – 4.3400), 6.30%(1825- 1940)和6.09 %(115-122.00 )。 澳元上涨获得强劲的“中国因素”的支撑。

本周三(1月25日)公布的 澳洲四季度CPI年率录得7.8%,为1990年以来的最高水平, 高于预期7.5%和前值7.3%。 澳元/美元短线大涨60点,最高至0.7100。  预计澳大利亚储备银行 (RBA) 将在 2 月 7 日的会议上继续加息 25 个基点。即便如此,同时根据澳大利亚国民银行的观点,澳洲联储已接近”暂停加息”。

目前,市场已经在为世界第二大经济体,中国的增长前景定价,2023年一月以来,中国股市和离岸人民币录得“新年大涨”的行情,其中,中国A50股票指数,香港恒生指数和中国企业恒生科技指数分别上涨 10.94%,13.80%和13.94%,另外, 离岸人民币兑美元上涨3.32% ,同时也带动澳元兑美元上涨5.97%。 反应到金融市场上,以下是今年一月初以来的涨跌记录:

  • USDCNH 跌2300点(6.9280  – 6.6980),或CNH涨3.32%,目前报价6.7750
  • AUDUSD涨400点 (0.6700 – 0.7100)或涨5.97%,目前报价0.7090
  • AU200 澳大利亚指数涨500点(6950 – 7450)或涨7.19%,目前报价7425
  • 中国A50股票指数(CHINA50)涨1400点(12800 – 14200) ,或涨10.94%
  • 中国恒生企业指数(CHINAH)涨920点(6600 – 7520) ,或涨13.94%
  • 香港恒生指数(HK50)涨2690点(19500 – 22190) ,或涨13.80%

USDJPY在127.50-131.50区间整理


回顾2022年,全球主要发达国家央行纷纷开启加息,收紧货币政策的大背景下,唯独日本央行“独立特行”的坚持宽松不变。尤其是日本央行和美联储基本政策的背离,支持USDJPY一路上涨,自2022年初一直上涨到10月下旬,惊人的上涨33.48%(113.50 – 151.50)之后开启下跌,截止目前已经下跌13.86 %(151.50-130.50),目前报价130.25左右。过去日元大幅贬值的压力, 目前已经有所缓解,但中国经济的重新开放应该会支持日本经济今年上半年开始复苏。今年3 月举行的下一次日本央行会议将是黑田东彦行长的最后一次会议。 日本央行行长候选人伊藤隆敏近期表示:如果日本央行放弃收益率曲线控制,它将需要对其政策框架进行全面审查。日本央行今年可能会放弃负利率政策,这将取决于通货膨胀和工资的发展。日本央行可能至少要到今年4月份才会调整收益率曲线控制。日本央行的下一步行动可能是扩大其10年期收益率目标的区间,可能在年中将收益率区间上限提高到0.75%或1.0%。

日本去年12 月的全国消费者物价指数 CPI 同比上涨 4.0%,高于 11 月的 3.8%。 这主要是来自能源成本上涨。由于日元疲软和国际物价高企的滞后效应,进口成本上升,能源和食品价格均上涨。 日本央行预计核心通胀(不包括新鲜食品的 CPI)将在 2023 年4月中期后逐渐降温,部分原因是能源费用预期的下降。 日本的基础经济目前相对疲软,日本经济将需要在今年晚些时候从全球经济复苏中得到提振,包括中国有望重新开放,以重回稳定的增长轨道, 所以日本央行转向 “鹰派” 加息的可能性不大。关注下周二(1月31日)日本12月零售销售和日本12月工业生产相关的数据,已获得日本经济复苏情况的相关线索。

技术面看,USDJPY上周到截止目前都在127.50-131.50区间整理。美元主导整体外汇市场,目前或在静静等待下周,美联储本年度第一次利率会议和重磅非农数据后的方向指引。


短期风险


需要关注本周四(1月26日)晚上公布的,美国2022年第四季度(Q4)GDP年率 , 美国2022年12月耐用品订单月率 , 美国12月不包括飞机的非国防耐用品订单的数据,以及本周五(1月27日)美国12月核心个人消费支出物价指数的数据。 同时也需要关注下周四(2月1日)美国1月ADP就业人数变化 和美国1月ISM制造业PMI指数 的数据,和下周五(2月3日)美国1月非农就业人数变化 和 美国1月的ISM非制造业指数数据。

其中,投资者需要重点关注下周四凌晨(2月2日)3am-3:30am, 美联储货币政策声明, 美联储新闻发布会和美联储公布利率决议。 市场普遍预计美联储会再次加息25个基点。 以及下周五(2月3日)美国1月非农就业人数变化。 从中获得美国经济基本面和就业市场的情况,以及美联储政策态度是否“由鹰派转向鸽派”等情况的相关线索。这些数据也是近期美元指数,是否能够突破101.00-102.50这个窄幅区间波动,再次开启一波向上反弹,或者更大幅下跌的重要关键触发因素。

Sandy Wang 撰

11:30am SGT time, 25 Jan 2023

Market sentiment still favors “dollar depreciation”. China’s reopening boosts oil prices, and it may look towards 100.

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Sandy Wang

Sandy Wang

Market Analyst, Asia Pacific, OANDA
With over a decade of experience as a “position trader” - Sandy Wang was one of OANDA’s Asia Pacific Market Analysts, specializing in macroeconomic perspectives and fundamental analysis across a wide range of markets such as forex, bonds, equity indexes, and commodities. Sandy is particularly interested in the interrelationships of all currency pairs, as well as their correlation with other financial instruments or economic indicators. Sandy, a methodical researcher, focuses on the creation of trading strategies designed to maximize the profitability of each financial instrument. She graduated from the National University of Singapore, based in Singapore, joined OANDA in 2016 as a forex specialist and has been a contributor to market commentary from 2021 to 2023. 作为拥有十多年交易经验的“头寸交易者”,Sandy Wang 是OANDA 在亚太区域的其中一位市场分析师,专注于从宏观经济观点和基本面分析的角度对外汇,债券,股票指数和大宗商品等多个金融工具领域的研究。其中,Sandy对“所有货币对之间的相互关联性”,以及这些“货币对”与其它金融工具或者金融指标的相互关联性的研究特别有兴趣。Sandy 是一位有系统有条理的研究员,关注于设计和建立能够使每一种所研究的金融工具实现盈利最大化的交易策略。她毕业于新加坡国立大学, 常驻新加坡,于2016 年加入 OANDA,担任外汇专家,自 2021 年以来一直为市场评论撰稿。
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