日本央行再次干预“日元贬值”, 欧美股市和非美货币反弹,USDCNH上破7.3000

2022年10月26日12:30pm SGT time 新加坡时间

摘要：日本央行再次干预外汇市场, USDJPY大幅波动600多点； 美元贬值压力下，美元指数“窄幅整理”后小幅下跌 , 美股和非美货币继续反弹； 里希苏纳克当选新一任英国首相，GBPUSD涨5.31%，GBPJPY涨6.25％；解读中共二十大报告，USDCNH上破7.3000。

日本央行再次干预外汇市场, USDJPY大幅波动600多点

随着日元今年以来的大幅贬值33.83%（113.50-151.90），日本政府对于“日元贬值”带来的“输入性通胀”的压力越来越大。日本央行上周五（10月21日）夜间，在USDJPY向上突破151.50后，悄悄入市再次进行对“日元”的贬值的外汇市场的干预举措，这令USDJPY短时间内下跌640点（151.90-145.50）左右，截止目前，日本政府和日本央行也没有官方宣布关于这次外汇干预的细节。这种“不透明性”的外汇干预， 短期内，致使市场“做空日元的力量”大受打压，也不得不随时警戒日本政府或继续会“无预警”再次干预外汇市场的行为。

资料来源：tradingview, 9月22日，日本央行干预日元贬值，USDJPY 在140.50 – 146.00 之间大幅震荡后，再次开启上涨行情;  10月21日，日本央行再次干预日元贬值，USDJPY在146.00 – 151.90 之间大幅震荡

日本近期公布的9月CPI通胀数据，同比上涨3%，这也是近三十多年的首次，也是连续6个月以来保持日本央行的通胀目标2%以上。日元十年期掉期利率已经升破0.6%， 大幅超过日本央行YCC国债收益率曲线捍卫的0.25%的政策上限，也是近八年以来的最高水平。市场押注，日本政府被迫放弃YCC政策的声音又开始多了起来。根据最近日本证券协会公布的数据，上个月国外资本净抛售日本十年国债的规模，也达到今年6月份时创下的最高水平。“寡妇交易”或再次来袭，“寡妇交易”指的是大规模做空日本国债，特别是日本十年期国债，过去20多年里，这种交易让国际投资者损失惨重，毫无收获。去年6月15日，华尔街的日债空头与日本央行正面交锋，日本十年国债价格暴跌2.01日元，创下2013以来的最大单日跌幅，并两度触发大阪交易所熔断机制。日本央行当日立即投入７千亿日元（约合52亿美元）来捍卫0.25%的十年国债收益率上限，仍作用不大。 6月13日收于0.255%, 6月14和15分别收于0.256%, 随后日本央行宣布“无穷火力已就位”，在6月16和17日将开始继续无限量按照0.25％的固定利率买入日本十年期国债。  本周五，日本央行即将进行的11月日本央行利率决议和日本第三季度展望报告，虽然市场预计，日本央行仍将维持“宽松政策”不动摇，但是对于这个报告，大家还是很有兴趣追踪解读一下，看日本央行是否有什么新的关于未来经济的展望和想法。日本央行的“宽松”的货币基本政策大概率继续，而美联储在下周五的利率决议上再次加息75个基点概率很大，美联储与日本央行的基本政策的背离，或继续支持USDJPY的上涨。由于美联储加息周期可能持续至明年， 而日本央行，预计维持宽松政策不变，直到日本央行行长黑天东彦明年3月任期结束之前，USDJPY后市可能会继续走高并测试上方的152.00（1990年7月高点）附近。 同时， 市场有关于日本央行明年第一季度，将会开始进行分步骤退出已经长期坚持的收益率曲线（YCC）的讨论的传闻，一直都在。所以也要警惕，一旦日本央行宣布未来或放松收益率曲线的任何消息，都或搅动外汇市场大幅的波动。

资料来源：tradingview, 分析过去年（2021年10月到2022年10月）以来，美元兑日元（USDJPY）和美国十年期国债收益率（US10 Year Bond Yield），以及美国–日本十年期国债收益率利差（US-JP 10year bond spread）的走势图，我们可以看到，USDJPY  的走势与US10 Year Bond Yield, 以及US-JP 10year bond spread的走势越来越接近, 这也预示着，随着美联储加息政策的继续，美元升值的继续，USDJPY也不得不上涨。

美元贬值压力下，美元指数“窄幅整理”后小幅下跌 , 美股和非美货币继续反弹

全球的金融市场，仍是美元流动性主宰的市场， 美元的大幅涨跌，带动其它所有金融资产的涨跌。关于“美元的贬值压力”，在笔者之前10月14日的文章里面有详细讨论（美元或继续上涨， 关于美元“贬值压力”的讨论，USDJPY或看向150）。 进入第四季度，10月的前三周，美元指数在维持在113.50-109.50之间的“阶段性见顶”和“区间整理”，整体美元“贬值意愿”凸显，在 下周四（11月3日）的11月美联储利率会议公布之前，或进一步向下跌破109.50后，并看向107.50。

整体美元“贬值意愿”, 反映到金融外汇市场上，美国十年期国债收益率在过去几周冲破4.00%，最高触及4.335% 开启下跌 ，目前在4.085%左右。 对利率更为敏感的美国两年期国债收益率最高触及4.639%后 ，下跌到目前4.415%附近。目前，市场传闻，有掉期交易商预计美联储的政策利率将在2023年上半年达到5%，这也是美联储利率定价所未达到过的“峰值”，前美国财长萨默斯也发言称“这是一个里程碑”。  市场的风险情绪“升温”，美国三大股指，道琼斯指数，标普500股票指数和纳斯达克指数在过去连续三个季度的下跌后，在过去连续二周的“阶段性”触底反弹上涨。非美货币也对应“美元的下跌”，开启不同程度的上涨。以下是过去两周的涨跌的记录：

• DXY美元指数下跌 220点 （113.70 -111.50），或跌1.94 %
• 道琼斯指数大幅上涨3200点（28600 – 31800），或涨11.19 %
• 标普500股票指数上涨 350点（3500 – 3850），或涨10.00 %
• 纳斯达克指数上涨1240点（10430 – 11670），或涨11.89 %
• EURUSD 上涨320点（0.9630 – 0.9950）, 或涨3.32%
• GBPUSD 上涨580 点 (1.0920 – 1.1500), 或涨5.31 %
• AUDUSD上涨230点（0.6170 – 0.6400），或涨3.73 %
• NZDUSD上涨250点（0.5500 – 0.5750），或涨 4.55%
• USDJPY上涨 640点（145.50 -151.90）或涨4.47 %，日本央行干预后，在147.50-149.10之间区间波动
• USDCHF 在1.1015 – 0.9910 区间波动, 振幅 2.37%
• USDCAD下跌380点（1.3980 – 1.3600），或跌2.72 %
• USDCNH 上涨 2300点（7.1450-7.3750），或涨8.26%
• USDSGD下跌 270点（1.4400 – 1.4140），或跌1.81%

里希苏纳克当选新一任英国首相，GBPUSD涨5.31%，GBPJPY涨6.25％

英国养老金危机面前，英国首相特拉斯和英国财长克沃腾的新政策未能解决问题，还致使英镑（跌至37年以来的新低点1.0350左右）和英国国债暴跌（英国十年期国债价格跌至历史低点91.50左右, 同时英国十年期国债收益率近期两次触及4.5%的历史新高），最终被迫辞职。 10月24日，印度裔英国第二代移民，里希苏纳克当选新一任英国首相。英镑也受到小幅提振，上破1.1500，或涨5.31%。 同时最近两次日本央行干预“日元贬值”后，GBPJPY都只是短暂下跌后，迅速恢复上涨， 累计上涨2100点左右（149.00 – 170.00），或涨幅14.09%。 之前二十多年以来，备受英国市场推崇的LDI负债驱动投资的养老金投资策略，这次成了主要的养老金风波”漏洞源头”。 在之前全球“低利率”环境下，这套策略是非常好的，相当于买了一个利率金融保险，使用“利率掉期合约”，通过质押一定的保证金和“回购英国国债加杠杆”模式，来实现用“浮动的现金流”来交换“固定的现金流”的一种交易。当低利率环境下，利率不断的下跌，使用“浮动现金流”来支付“保险费用”是赚钱的。在短期融资的滚动隔夜成本越来越低的情况下，当资产规模越大，就使用“回购英国国债加杠杆”就赚得越多。但是，随着美联储“加息周期”的开始，英国央行的基准利率不得不跟随美元利率的上涨而加息上涨的时候，也就是当英国央行利率开始走中长期上涨模式的时候，这种策略就是两边都亏钱。“保险费越来越高”，之前利率掉期合约中，抵押的资金就不够用了，就会被要求追加保证金，而英国养老金没有这么多钱来支付的时候，就被迫卖掉英国国债，如果几百家养老保险都这这样做的话，英国国债就下跌，而英国国债收益率就上涨，“掉期利率”的追加保证金的压力就更大，两边同时陷入恶性循环，以至于最后，英国国债市场到达被迫“冻结”交易，因为大家都在“卖国债”，却找不到“买国债”的买家了。所以，接下来，投资者就要密切关注里希苏纳克如何拯救英国养老金市场，这对英国中长期经济复苏至关重要。

非美货币兑日元仍倾向上涨。在“美元兑日元强势”或继续，叠加“非美货币兑美元普遍反弹上涨”的背景下，日本央行对日元贬值的干预关于措施，只是限制了USDJPY在短期不再创出新高。 而其他非美货币兑日元，也是短期波动后，很快恢复之前的涨势。其中GBPJPY英镑兑日元涨幅最大，在过去两周左右时间（10月10日到10月21日），涨1000点左右。以下是过去两周的涨跌记录：

• USDJPY上涨640点（145.50 -151.90），或涨4.47%
• GBPJPY上涨1000 点（160.0- 170.00），或涨6.25%
• EURJPY上涨 700点（141.00 – 148.00 ），或涨4.97%
• AUDJPY上涨 470点（90.80 – 95.50 ），或涨 5.18%
• NZDJPY 上涨600 点（80.50 – 86.50），或涨7.45%
• CADJPY 上涨530 点（105.00 – 110.30），或涨5.05%
• CHFJPY 上涨500点（145.50 -150.50 ），或涨3.44 %
• SGDJPY 上涨520点（101.00 – 106.20），或涨5.15%

同时，亚太地区的日本，新加坡和澳大利亚，以及欧洲地区的英国，德国等国家，跟随美国股市，开启不同程度的反弹上涨。

• 新加坡指数30（SING30），上涨750点（262.50 -270.00），或涨2.86%
• 日本JP225股票指数，上涨1700点（25850 – 27550）,或涨6.58%
• 澳大利亚标普200指数(AUS200)，上涨 310点（6500 -6810） ,或涨4.77%
• 德国指数30（GER30）， 上涨1050 点（12000 – 13050），或涨8.75%
• 欧洲指数50（EU50），上涨330点（3250 -3580），或涨10.15%
• 英国指数100（UK100），上涨330点（6700 – 7030），或涨4.93%
• 荷兰指数25（NL25），上涨5450点（610.50 – 665.00），或涨8.93%
• 法国指40(FRA40), 上涨 550点（5700 -6250），或涨 9.65%
• 瑞士20指数Switzerland 20（CH20）上涨750点(10000 -10750)，或涨7.5%
• 西班牙35指数（ES35），上涨620点（7180 -7800），或涨8.64%

原油，黄金在过去两周大幅下跌后，目前较低的价位，横盘整理，比特币自今年9月以来一直低位“盘整”后，最近首次突破20000美元

• 德克萨斯油，下跌1180点（93.80 – 82.00）,或跌12.58%，目前在83-87美元/桶之间横盘整理
• 布伦特油，下跌1040点 (99.70– 89.30 ) ,或跌10.43%，目前在90-94美元/桶之间横盘整理
• 黄金兑美元（XAUUSD）下跌每盎司 110美元（1730- 1620），目前在每盎司1620-1700美元 之间波动
• 比特币，上涨 2750点（18100 – 20850）,或 15.19%

解读中共二十大报告，USDCNH上破7.3000

过去一周，备受瞩目的中国共产党第二十次代表大会议，正式开启外界之前预期的习近平连任的第三个任期，这也进一步巩固了以习近平为领导中心的中国最高层领导团队。 根据大会报告，大众最关注的“肺炎疫情”的防控政策，坚持“清零政策”不动摇。在科学技术方面，明确指出“创新”, ”科技进步”和“专业劳动力”对于高质量经济发展的重要性。关于ESG（Environment，Social 和Governance的简称）可持续发展，强调“积极稳妥推进碳达峰碳中和”，加快发展“绿色转型”和“能源革命”，也就是推动“煤炭的清洁能源和高效利用”。重点强调“完整”，“全面发展”和“维护国家安全”，被普遍解读为是，要推动国内政治，社会，环境和文化发展， 以及在“俄乌战乱”+“新冠疫情”+“全球供应链或重组”背景下确保“供应链安全”，“粮食安全”和“能源安全”的安全考量。在台湾问题上，坚持不承诺“放弃使用武力”，并保留采取一切必要措施的选项。  “清零政策”或衍生出“局部性封城”的情况，这或拖慢中国经济增长，同时，此次会议对于最高领导人“继任者”的模糊态度，也加深了市场对中国未来的政治不确定性的担忧，在“二十大”后，离岸人民币兑美元，在美元指数“窄幅波动”的一周内，跌破7.3，并触及最低7.3750左右。 中国股市，也创出新低，并在低位窄幅波动。但笔者中长期仍看好人民币和中国股市。 过去一周，中国股市和台湾股市，没有跟随美国股市的上涨反弹，走出独立的“下跌”和“低位横盘整理”行情:

• USDCNH 上涨 2300点（7.1850-7.3750），或离岸人民币兑美元跌2.64%
• 中国A50股票指数（CHINA50）下跌1180点（12900 – 11720） ,或跌9.15 %
• 中国恒生企业指数（CHINAH）下跌830点（5780 – 4950） ,或跌14.36%
• 香港恒生指数（HK50）下跌 2200点（17000 – 14800） ,或跌12.94%
• 台湾股票指数（TWIX）在508 – 475之间窄幅横盘整理，振幅6.50 %

短期风险

下周五（11月3日）早上2点，美国11月美联储利率决议，市场关注的焦点之一，该数据对美元会走势影响很大，所有资产，非美货币，股市，大宗商品都整体走势受制于美元的“涨跌变化”，所以也需要重点关注。警戒日本政府或继续会“无预警”再次进行“ 不透明性 ”干预外汇市场的行为。 市场有关于日本央行是否未来会进行分步骤退出已经长期坚持的收益率曲线（YCC）的讨论，也一直都在。所以也要警惕，一旦日本央行宣布未来或放松收益率曲线的任何消息，都或搅动外汇市场大幅的波动。

Sandy Wang 撰

12:30 pm SGT time, 26 Oct 2022

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