2022年10月13日 11:50am SGT time新加坡时间
摘要：美国经济基本面“稳健”，或支持美元继续上涨； 关于美元“贬值”压力的讨论；美国经济衰退风险，以及全球经济放缓和衰退风险; IMF 最近下调全球经济增长预期; 金融系统性风险压力，瑞士信贷陷入“破产传闻”，打击全世界经济的信心; 股市下跌压力; 美国债务危机; 美国中期选举临近，或对美元涨势产生一定的影响; 关于美元上行风险的讨论，避险需求仍支撑美元强势，俄乌冲突引发的战乱，最近或有急剧升级为“核战争”的风险，美联储官员力挺“打压通胀”，支持大幅加息是大多数美联储官员的立场，债券或将上演“ 王者归来”；美元兑日元突破146, 或看向150。
美国经济基本面“稳健”，或支持美元继续上涨
过去两周公布的数据， 显示美国制造业和非制造业依然稳固。 美国9月供应管理协会(ISM)非制造业就业指数，录得53.0， 高于前值的50.2； 美国9月(ISM)非制造业新订单指数录得60.6，前值61.8； 美国Markit制造业采购经理人指数(PMI) 录得52.0， 前值51.8； 美国9月ISM制造业采购经理人指数录得 50.9，８月为52.8，实际上过去两年多（自2020年7月以来）美国制造业PMI都稳健维持在50偏上区间（52.6-64.7）； 美国9月ISM非制造业PMI指数录得56.7，8月为56.9， 实际上也是过去两年以来（自2020年7月）美国非制造业PMI指数都稳健维持在50偏上区间（55.3-69.1），这些数据都预示美国经济向好的证明。美国9月失业率为3.5%, 8月为3.7%， 自今年以来，一直维持在4%以下的水平，也是近50多年的较低水平附近。这些经济数据普遍向好，这是美联储敢于大幅加息的底气。美国通胀压力还在，美联储或继续激进加息， 美元持续走强，或继续成为大概率事件。
美国9月非农数据“稳健”，支撑美联储11月加息75个基点的预期增强。上周五（10月7日）晚上，公布的美国9月非农就业人数录得26.3万人，小幅好于预期的25万，8月是31.5万人。 同时公布的9月美国失业率录得3.5%，低于预期的3.7%，8月为3.7%，失业率仍处在过去50年以来的低位，反应美国就业市场依然稳定，并温和增长。 数据公布后，美元获得提振，非美货币开启不同程度的下跌，黄金再次跌破每盎司1700美元。根据联邦基金期货数据，9月美国非农数据报告发布后，美联储11月加息75个基点的几率提高到96%，而之前的预期几率是87.8%。 在稳健就业数据的支撑下，即使今晚（10月13日）公布的美国9月CPI数据低于预期，恐怕也不会转变市场对于美联储“激进加息以控制通胀”的决心的押注。
美元指数最近两周的走势是“先贬后升”, 相互对应的是上周美股，黄金和原油的下跌。美元指数贬值至109.90后，开启反弹上涨，目前在113.15 附近盘整；美元指数反弹上涨期间，对应的是非美货币的下跌，美股，原油和比特币的下跌。自2022年初以来，美国三大股指，道琼斯指数，标普500股票指数和纳斯达克指数分别连续三个季度的下跌行情，其中，道琼斯指数是自2015年以来首次连续三个季度下跌，标普500和纳斯达克指数是自2009年以来的首次连续三个季度下跌，这凸显了这轮美元上涨的强度和力度。
- EURUSD 下跌 300点（0000- 0.9700）, 或跌3.00 %
- GBPUSD 下跌 580点 (1.1500 – 1.0920), 或跌5.04%
- AUDUSD下跌 320点（0.6550 – 0.6230），或跌4.89%
- NZDUSD下跌 260点（0.5810 – 0.5550），或跌4.48%
- USDJPY上涨340 点（143.50 – 146.90），或涨2.37%
- USDCHF上涨 240点（0.9780 – 1.0020），或涨2.45%
- USDCAD上涨 350点（1.3500 – 1.3850），或涨2.59%
- USDCNH 上涨1880点（7.0120 -7.2000），或涨 2.68%
美股三大指数下跌和美元指数的上涨“相互呼应”：
- 道琼斯指数 下跌1550 点（30430 – 28880），或跌5.09 %
- 标普500股票指数下跌230点（3800 -3570），或跌6.05%
- 纳斯达克指数下跌920点（11670 – 10750），或跌7.88%
同时，亚太股市，原油，黄金和比特币也是对应美元的上涨而开启不同程度的下跌:
- 中国A50股票指数（CHINA50）跌1170点（13470 – 12300） ,或跌8.69%
- 中国恒生企业指数（CHINAH） 跌670点（6250- 5580） ,或跌10.72%
- 香港恒生指数（HK50）跌1760点（18170 – 16410 ） ,或跌9.69%
- 台湾股票指数（TWIX），跌45点（535 – 490）, 或跌8.41%
- 日本JP225股票指数，跌1100点（27400 – 26300） ,或跌4.02%
- 澳大利亚标普200指数(AUS200)，跌230 点（6790 -6560） ,或跌3.39%
- 比特币，跌1600点（20450 – 18850）,或跌7.82%
- 德克萨斯油，跌580点（93.80 – 88.00）,或跌6.18 %
- 布伦特油，跌620 点 (99.70 –50 ) ,或跌6.22%
- 黄金，每盎司下跌68美元 （1729.00- 1661.00），或跌3.93%。
关于美元“贬值”压力的讨论
美国经济衰退风险，以及全球经济放缓和衰退风险
美国十年期国债收益率近期两次突破4%，带动房贷利率飙升。 从今年年初以来，美国十年期国债收益率已经攀升了近250个基点。作为“全球资产定价之锚”，十年期美债收益率是大多数借贷成本的重要基准利率，当美国十年国债收益率上涨，全世界各国资产的利率就会上涨， 此利率的飙升或引起金融市场剧烈波动。首当其冲，带动了房贷利率快速上升，根据房贷网站Mortgage News Daily的数据，美国30年期抵押贷款平均利率突破6%，并在9月27日触及最高7.08%，也创下过去20年以来的最高水平。 美国房贷利率的飙涨，也带动紧跟美国的发达国家的房贷利率上涨，普通民众的房贷压力，或也导制房地产市场买卖萎缩，而不利于各国经济复苏，也给美元贬值提供了一定的动力。
资料来源： mortgagenewsdaily.com网站
美国十/两年期国债收益率2022年7月以来，一直“倒挂”，预示经济衰退风险仍在。 美国10/2年期国债收益率曲线倒挂，通常被视为经济衰退之前出现的著名的“反向指标”。美国十年期国债收益率被视为全球资产定价之“锚”，代表长期债券收益率，反应美国未来经济状况, 长期债券因为其长期的不确定性，通常价格较低，收益率较高。美国两年国债收益率，属于短期债券，其反映市场对于美联储走势的预期，一般与利率预期的走势表现相对一致，也就是与美联储升息的幅度一致。例如，美联储本轮升息到4.6%，最后两年期国债收益率就会落在4.6%。通常短期债券的风险较低，价格相对较高，收益率相对较低。 所以，一般情况下，美国两年期国债收益率一定要低于美国十年期国债收益率。当美国十年期国债收益率低于两年期国债收益率的时候，就代表投资者对于未来的经济是悲观的。前波士顿联储主席罗森格伦的观点：“美联储4.6%的利率峰值预期存在上行风险，从目前已有的加息情况来看，美国经济迄今看起来比他可能预期的更有韧性。 ”也就是说，美联储次轮加息的顶点或不止步于4.6%。
事实上，参与美国国债市场买卖的都是全世界各国的政府的大型银行，大型证券公司和各类基金公司，交易的资金动辄上百亿美元是很常见的，所以其影响不言而喻。 历史上看，每一次美国十年期国债收益率减美国两年期国债收益率出现倒挂（就是出现负值），之后都发生了美国经济的衰退。目前截至10月13日，美国十年期国债收益率在3.92%左右，美国两年期国债收益率在4.31%，已经倒挂39个基点， 这要比2008年金融危机引发的经济衰退之前发生的美国国债收益率“倒挂”还要严重。
IMF 最近下调全球经济增长预期
国际货币基金组织（IMF）在本周二（10月11日）发布的《世界经济展望报告》中，维持了对2022年全球经济增速3.2%的预期，但将2023年增速预期再下调0.2个百分点至2.7%，并预计明年全球经济增速有25%的可能性降至2%以下。预计明年全球经济大部分领域都将陷入衰退，而金融稳定风险则向下行倾斜。国际货币基金组织下调了许多经济体2023年的增长预期，并强调“最糟糕的还在后面”。IMF对美国2022年的经济增长GDP预期下调至1.6%，明年仅增长1.0%，预计德国和意大利等国将在2023年出现萎缩。 还提到，中国的房地产危机正在恶化，蔓延到银行、地方政府和企业的风险越来越大。
金融系统性风险压力 ， 瑞士信贷陷入“破产传闻”，打击全世界经济的信心
瑞士信贷（Credit Suisse ）是瑞士第二大银行，近期有不少报道，称其或陷入破产边缘，或成为第二个雷曼兄弟的风险。瑞士信贷的股价出现暴跌，就单单9月一个月就暴跌20%。 瑞信的业绩连续三个季度出现了亏损，其中，2021年第四季度，出现16亿瑞郎的亏损。到了2022年，赶上美联储加息，2022年一季度，瑞信当季就亏损了2.73亿瑞郎。2022年第二季度，瑞信的亏损扩大至15.9亿瑞郎，环比扩大482%。相关数据显示，截至今年6月底，瑞信的高质量流动资产约为2380亿美元，而其杠杆风险的敞口却为8730亿美元。也就是说，瑞信现有流动性资金已无法覆盖风险敞口。这也是为什么瑞信最近不断传出“破产”传闻的原因。这对于整个欧洲和全世界经济复苏的信心，都是一个沉重的打击。无论瑞士信贷是否会破产，但其需要大量的流动性以填补漏洞是无法回避的现实。这也反映了本文作者上一篇文章提到的“美元荒”的问题，也就是美元流动性趋紧。
股市下跌压力
分析过去自1980年以来的40年，美国十年期国债收益率下跌了40多年，美国股市也长期上涨了40多年。长期以来，很多股市投资者的“投资逻辑”就是“逢低做多”+“持有够久”，大概率都有可能会盈利。进入2022年以来，这种“投资逻辑”将可能不再有效。自2022年初以来，美国三大股指，道琼斯指数，标普500股票指数和纳斯达克指数分别连续三个季度的下跌行情，其中，道琼斯指数是自2015年以来首次连续三个季度下跌，标普500和纳斯达克指数是自2009年以来的首次连续三个季度下跌。 标普500指数今年以来，已经累计下跌25.52%（4800 – 3570）左右。摩根大通首席执行官杰米戴蒙近期（10月10日）表示，“欧洲现在已经陷入了经济衰退，“非常严重的”负面因素可能使美国经济在明年年中陷入衰退。标准普尔500指数可能还将继续下跌，跌幅可能从当前水平轻松地再下跌20%。” 摩根士丹利首席策略师Michael Wilson在最新的报告中表示，“标普500指数将降至3000点，市盈率将进一步下降至13倍，美股才会触底，熊市才会终止。美国经济数据可能在中期选举后一落千丈，美股公司放弃明年盈利预测，意味着痛苦还将继续。”
美国债务危机
近期10月3日，美国财政部公布的的美国联邦政府债务规模已超过31万亿美元，这已经大幅超过美国2021年全年23万亿美元的国内生产总值GDP。 美国国会在2021年12月通过立法，提高债务上限至31.4万亿美元， 目前，美国的“债务上限”或将面临再次被突破的风险，美国政府“债务压力”巨大。 “债务上限”是美国国会为政府设定的，为履行“已产生的支付义务”而进行举债的最高额度，一旦触及这条红线，就意味着，已基本用尽美国财政部门的借款授权。所以，“强势美元”未来或较难大举维系，此轮美元上涨顶点或不会很远了。
美国中期选举临近，或对美元涨势产生一定的影响
在拜登总统入主白宫两年后，美国将在今年的11月8日举行中期选举。中期选举每四年一次，会选出新的国会议员，虽然不是竞选总统，但选举的结果却可能对本届总统剩下任期内的执政，和今后两年后的大选产生不小的影响。
关于美元上行风险的讨论
避险需求仍支撑美元强势
10月8日，克里米亚大桥爆炸案，导致大桥部分桥梁坍塌，加剧投资者对“俄乌军事冲突”陷入持久战的，从而引发战争升级的担忧； “北溪-1号”管道遭到“人为爆炸破坏“，而导致的天然气泄露的事件，引发欧洲能源危机升级的恐慌； 英国新首相的特拉斯上台以来，有“货币政策混乱”的嫌疑。“减税恐慌”，“养老金风险”，又出台“紧急购债计划”翻倍至100亿英镑政策，之前的“继续加息”政策继续。一边“加息”收紧政策， 又一边大幅释放流动性“放水”，市场担忧或不能很快解除，另外，明年10月苏格兰计划举行”独立公投”也对英国面临“分裂”的风险加剧。
俄乌冲突引发的战乱，最近或有急剧升级为“核战争”的风险
拜登在10月6日的一次筹款活动上渲染“核末日”，他表示局势或会在使用战术核武器后失控，“最后以世界末日告终”。拜登表示：“当他（俄罗斯总统普京）谈到可能使用战术核武器或生物和化学武器时，他不是在开玩笑。自肯尼迪时代和古巴导弹危机以来，我们还没有面临过‘核末日’的前景。”拜登的“核末日”言论无疑进一步加剧了市场的担忧。俄罗斯总统普京在9月21日，也表示过：“如果我们的国家领土完整受到威胁，我们将使用一切可用的手段反击，以保护我们的人民，这绝对不是虚张声势。”他的这番发言，被理解为，俄罗斯将不排除使用“核武器”来对抗接下来的军事冲突。
美联储官员力挺“打压通胀”，支持大幅加息是大多数美联储官员的立场
最近获得“诺贝尔经济学奖”的前美联储主席伯南克也支持大幅加息，他表示“从历史的角度来看，当前的利率并不高，注意美元飙升的风险，改变美联储的通胀目标损害其可信度”。另外，美国前财政部长萨默斯表示，“美联储兑现货币紧缩承诺至关重要，即使行动可能带来金融风险，也要坚持下去。”结合之前众多美联储官员态度以及伯南克，萨默斯等重磅人物的发言，笔者认为投资者不应怀疑美联储继续加息以对抗通胀的决心。
债券或将上演“ 王者归来”
美国十年期国债收益率再次上涨45个基点（3.55%-4.00%）至4%， 目前在3.935%； 美国两年期国债收益率上涨35个基点 (4.00%- 4.35%)至4.35%, 目前在 4.315%。 美国十/两年期国债收益率仍倒挂39个基点, 市场对美国经济衰退风险担忧还在。在全球大多数国家收紧货币政策，全球经济放缓预期增强，俄乌军事冲突的地缘局势仍然紧张的背景下，防御性较强的“债券投资”或成为比较安全稳健的投资选择。 今年以来，美国十年期国债收益率自今年年初的1.50%大幅上涨至4.00%, 美国两年期国债收益率已经自今年年初的0.75%大幅上涨至 4.31%。 美国五年期国债收益率已经从年初的1.3%大幅上涨至最高触及 4.16%。 作为全球资产之锚的“美国十年期国债收益率“已经在近期两次（9月28日和10月11日）触及最高4%左右，全球资产利率处在过去十几年的高位，利率与债券的价格是相反的关系，所以债券的价格也创出历史少见的低位。 如果未来通货膨胀触顶，那么市场利率的距离“顶部”不远了，这也意味着“债券上涨”的机会也就更大了。美元强势短期内或继续，美元资产有望继续受到追捧，美国政府债券风险较小，能够更有效的抵御衰退风险，在OANDA交易的投资者，可以关注未来几年，或是投资美国十年期，五年期和两年期的国债的中期债券US 02Y T-Note, US 05Y T-Note 和US 10Y T-Note（交易符号分别是：USB02YUSD ，USB05YUSD ，USB10YUSD）的好机会 。
资料来源：财经M平方。图中蓝色柱状图为，美国十年国债收益率 – 美国两年国债收益率，红色线为美国十年国债期货价格。从“美国十年期国债收益率-美国两年期国债收益率的利差”可以看出债券市投资时机。 当长短期（十年/两年）国债利倒挂时间过长，预示美国经济衰退风险增加，以及“金融危机”可能爆发的风险。所以当情况好转或者逆转的时候， 以及叠加未来通货膨胀触顶，那么市场利率的距离“顶部”不远了，这也意味着“债券上涨”的机会可能来临。
美元兑日元突破146, 或看向150
美联储“继续激进加息以控制通胀”和日本央行的“继续维持宽松的货币政策不变”的基本货币政策的背离，或继续支持美元兑日元的上涨。日元的不断贬值，也迫使日本政府可能继续推进“抛售美债来换取美元的流动性”，美国债券或继续面被抛售的压力。由于日本央行继续维持宽松的货币政策不变，预计在2023年3月黑天东彦任期结束之前，也不会有任何变动， 除非日本央行再次出手“干预外汇市场”， 否则，在短期内，只要美元恢复“强势”，日元继续走弱难于避免。截止目前（10月12日）美元兑日元已经上破146的重要心理关口，也就是说日本央行的干预，基本无效。
美联储公开市场委员会9月会议纪要: 美国联邦公开市场委员会（FOMC）每年召开8次货币政策会议，并在美联储会议後三周公布其货币政策委员会的纪要。纪要揭示了货币政策决定的过程以及美联储对国内外经济发展的看法。最近昨晚公布的9月FOMC会议纪要内容，还是重申，那怕失业率上升，也要维持当前的“加息紧缩”货币政策，但在某个时间点或放慢加息的步伐。 纪要公布后，市场反应平淡。
短期风险
重点关注本周四晚上（10月13日）美国9月核心消费者物价指数CPI年率 和 9月核心CPI月率数据的公布，该数据是通胀水平是否出现“拐点”重要衡量标准之一，如果数据高于预期，那么这将支持美联储对抗通胀的立场，股票市场可能会进一步抛售。该数据对美元会走势影响很大，或再次撬动金融市场的大幅涨跌。 需要重点关注。 同时也需要关注本周末开始的中国二十大全国代表大会。中国共产党第二十次全国代表大会将于本周日(10月16日)在北京召开，该会议每五年举行一次，是中国政府最重要的关于未来五年经济发展和民生规划的前瞻指引， 会议持续一周（ 10月16-10月22日），预计会重点讨论关于优化“肺炎疫情”的防控政策（也就是是否要放弃“清零政策”）是市场关注的焦点，也将讨论关于支持经济建设的经济刺激政策，同时以及市场普遍预计，习近平总书记会打破出传统，可能终止实行多年的“废除干部领导职务终身制”， 以谋求连任第三次“总书记任期”，这将是对中国政治稳定的头等大事。 预计本次会议将吸引中国民众以及全世界“关心世界局势”的政要人士的注意。
Sandy Wang 撰
11:50am SGT time, 13 Oct 2022
Content is for general information purposes only. It is not investment advice or a solution to buy or sell securities. Opinions are the authors; not necessarily that of OANDA Business Information & Services, Inc. or any of its affiliates, subsidiaries, officers or directors. If you would like to reproduce or redistribute any of the content found on MarketPulse, an award winning forex, commodities and global indices analysis and news site service produced by OANDA Business Information & Services, Inc., please access the RSS feed or contact us at info@marketpulse.com. Visit https://www.marketpulse.com/ to find out more about the beat of the global markets. © 2023 OANDA Business Information & Services Inc.
Sandy Wang