美联储12月开始或放缓加息,终端利率最高或6%,美国中期选举或助推欧美股市反弹

2022年11月09日12:20pm SGT time 新加坡时间


摘要:美联储11月利率会议后,美元走“过山车”行情, 终端利率到底升多高?明年五月之后,美国财政部或可能会推出“财政版QE”; 德国总理朔尔茨访华,或开启新一轮的 “中欧友好” 商贸合作;美国中期选举, 或助推欧美股市反弹;美元兑日元,或继续跟随美国十年国债收益率的走势。


美联储11月利率会议后,美元走“过山车”行情, 终端利率到底升多高?


上周四(11月3日),美联储利率会议符合预期, 宣布加息75个基点,将联邦基金利率目标区间上调到3.75%-4.0%之间,这是连续第四次大幅加息75个基点,也是自今年3月以来的第六次加息。美联储主席鲍威尔(Jerome H. Powell)在利率会议后的新闻发布会上“鹰派”发言后,市场目前正在激烈讨论以下几个方面的问题:

1) 重要的不是“加息速度”,而是“加息终点”和“限制性利率持续的时间”,也就是说,紧缩周期将持续更长时间,市场必须忍受更长期的高利率环境。

2)强调“终端利率”将高于此前9月的预期的6%,目前市场讨论或达到在5-5.25%之间。利率会议后,市场激烈讨论对于这一次美联储升息的终端利率可能在5%左右,甚至6%或者更高。美国前财长劳伦斯.萨默斯( Lawrence Summers)的近期发言称“鉴于美国经济依然强劲,美联储可能需要将利率提高至6%或者更高,以控制通胀”。

3)美联储12月利率会议上或开始讨论放缓加息,市场预计12月开始加息50个基点的可能性上升。(值得注意的是,在澳洲央行和加拿大央行,近1-2个月也在放缓加息步伐)

4)“终端利率”需要上调至“通胀预期”的上方,才足以控制通胀,使其回到2%的目标水平。

美联储对第四季度的基本预期:经济将温和增长,房地产活动减弱,消费支出放缓,同时劳动力市场极度紧张,暗示“通胀触顶”可能性加大。一旦后续有更多证据显示通胀“触顶” ,那么美联储终端利率或最终将较长时间停留在5%附近。控制通胀的核心在于打压通胀预期,这和之前文章讲过的“澳洲央行的利率和通胀的关系”一样的逻辑(具体,可以参考笔者之前10月7日的文章:美元“阶段性见顶”,澳元和纽元仍弱势,做多GBPJPY或是上周最佳交易之一),鲍威尔强调, “终端利率”需要上调至”通胀预期”上方才足以控制通胀,使其回到2%目标水平。因此,投资者,需要关注美联储放缓加息步伐后,之后的加息节奏中,密切关注“通胀数据”。

资料来源: FRED,分析美国过去六十多年,从1960年代开始, 每一次美国通膨高涨的时候,美联储都需要把官方的利率升至要大于通货膨胀的年增率,通货膨胀才有可能被压制下来。目前这轮的美国的通货膨胀在是8%左右,而目前美国的基准利率目前是4%左右, 所以市场正在激烈讨论对于这一次美联储升息的终端利率可能在5%左右,甚至6%或者更高。

技术分析:11月利率会议后,美元指数拉升至112.75左右,美股三大股指普遍由近期上涨转向下跌。 美国十年期国债收益率重新站上4%并触及4.22%左右。 上周五(11月4日),晚上8点半,公布的美国10月季调后非农就业人口录得增加26.1万人,虽然创下2020年12月以来最小增幅,但显著高于预期的20万人,9月为26.3万人。本文作者过去几周的文章,反复提到“美元的贬值压力”实际是很大的,非农数据公布后,美元指数开启下跌模式(112.75-109.70),或正是兑现了这种“贬值压力”。同时与之对应的是,非美货币普遍反弹,欧美股市反弹。  过去一周,市场的风险喜好情绪“升温”,美国三大股指,道琼斯指数,标普500股票指数和纳斯达克指数在过去连续三个季度的下跌后,在过去连续三周的“阶段性”触底反弹上涨。非美货币也对应“美元的下跌”, 开启不同程度的上涨。以下是过去一周的涨跌的记录:

  • DXY美元指数下跌380点 (112.80 -109.00),或跌3.37%
  • 道琼斯指数大幅上涨1650点(31700 – 33350),或涨5.21%
  • 标普500股票指数上涨150点(3700 – 3850),或涨4.05%
  • 纳斯达克指数上涨600点(10600 – 11200),或涨5.66%
  • EURUSD 上涨360点(0.9730 – 1.0090), 或涨 3.70%
  • GBPUSD 上涨450点 (1.1150 – 1.1600), 或涨4.04%
  • AUDUSD上涨280点(0.6270 – 0.6550),或涨4.47%
  • NZDUSD上涨250点(0.5750 – 0.6000),或涨4.35%
  • USDJPY下跌350点(148.50 -145.00)或跌2.36%
  • USDCHF 下跌300点 (1.0150 – 0.9850) ,或跌2.96%
  • USDCAD下跌420点(1.3800 – 1.3380),或跌3.04%
  • USDCNH 下跌1850点(7.3550-7.1700),或跌2.52%
  • USDSGD下跌300点(1.4250 – 1.3950),或跌 2.11%

但是,目前押注“美元见顶”或许太早了,美元仍有升值的空间,因素如下:1)美元的避险属性,2)美元的终端利率预期5-6%仍在实现的路上;3)美联储政策转向的“拐点”还未出现;4)美元的主要对手货币是欧元和英镑, 但是欧元区和 英国目前的经济环境在“俄乌冲突”的拖累下,明显不如美元经济基础稳健。这些因素都支撑美元仍有走强的基础。


明年五月之后,美国财政部或可能会推出“财政版QE”


上周三(11月2日) 财政部宣布,将在下周的第四季度再融资操作中发行960亿美元的长期债券。而对于市场期待的“回购美国国债”以改善美国国债市场的流动性,没有做出决定。自今年10月份以来,美国国债市场的流动性恶化,已达到了2020年3月肺炎疫情爆发后的最差水平附近。   尽管美国国债市场的流动性指标MOVE已经接近“危机水平”附近,但是除了美国财长耶伦表达担忧之外,美国官方部门貌似没有压力快速着手实施,关于“债券回购”还没有给出具体的时间表。 目前市场预计,在2023年五月之前,不会“回购美国国债”。


德国总理朔尔茨访华,或开启新一轮的 “中欧友好” 商贸合作


上周四11月3日,德国总理朔尔茨率领一个由大众,西门子,宝马,拜耳,阿迪达斯等12名企业高管组成的“商业大佬随行团”访问团,访问中国。朔尔茨是自全球爆发“新冠肺炎疫情”后首个访华的G7国家领导人。 他发表讲话称,“对于中国而言,这个拥有14亿人口和具备经济实力的国家,当然会在未来的世界舞台上扮演重要角色。”,“即使环境发生变化,中国仍然是德国和欧洲重要的经济和贸易伙伴,我们不想与中国‘脱钩’ ”,他务实地寻求符合中德共同利益的合作。11月4日,中国航空器材公司与德国空中客车公司签署了一份购买140架飞机,价值170亿美元的大单。

此次朔尔茨的对华访问,是在“俄乌战争”引发的“地缘政治局势紧张”的背景下进行的,这或是欧洲重新拥抱“多边主义”的良好开端。 德国总理朔尔茨表示,“因为中国政府、主席和我能够宣布在这场战争中不应该使用核武器,仅这一点就使整个行程变得值得。”。 “中国”和“德国”这两个大国都极力反对“核战争”,这是对全世界爱好和平的人民的极大的鼓舞。

由于欧美地区的需求下降,最近公布的中国10月对外贸易数据下降为851.5亿美元,预期为959.7亿美元,中国的“贸易顺差”有持续恶化的倾向。 同时10月份进出口贸易疲软, 10 月份中国出口同比收缩 0.3%,进口同比收缩 0.7%。这是自 2020 年 5 月以来国际贸易的首次收缩。对欧洲的出口在一个月内下降了 6%,对美国的出口下降幅度更大,为 7.4%。但是值得注意的是,中国对东盟的出口同比增长 20%,而进口同比增长仅 4.5%,这表明供应链正在不断从中国大陆转向东盟。   同时,上周三(11月2日),国家卫健委召开会议,重申将“坚定不移地”坚持“动态清零”政策,而该政策对服务活动的影响已经超出预期, 财新服务业 PMI数据从9月的49.3,继续跌落至10月的48.4。

中国一名前疫情管控官员最近(11月5日)表示,中国未来几个月将显著改变目前的动态清零防疫政策。另外,在“美国中期选举”背景下,“风险情绪升温”带动近期欧美股市上扬。叠加德国总理朔尔茨访华利好中欧经济中长期发展。反映到金融市场上,以上这些因素利好和提振了人民币,欧元,以及中国和德国股票市场。其中,恒生指数反弹力度最大,自10月底以来,大幅反弹上涨15.07 %(14600 – 16800)。以下是过去一周的涨跌的记录:

  • 中国A50股票指数(CHINA50)上涨1110点(11120 – 12220) ,或涨9.89%
  • 中国恒生企业指数(CHINAH) 上涨800点(4900 – 5700) ,或涨16.33%
  • 香港恒生指数(HK50)上涨 2200点(14600 – 16800) ,或涨15.07%
  • 德国指数30(GER30)上涨700点(13000 – 13700),或涨5.39%
  • EURUSD 上涨360点(0.9730 – 1.0090), 或涨 3.70%
  • USDCNH 下跌1850点(7.3550-7.1700),或CNH兑USD涨2.52%

美国中期选举, 或助推欧美股市反弹


美国中期选举结果即将于周三出炉,目前市场普遍看好“共和党”会胜出。共和党,也就是“唐纳德·特朗普”,美国前一任总统所在的党派,他也在近期宣布11月15日会有大事件将要宣布,预计可能是他想要参加竞选“2024年美国总统大选”。德意志银行的经济学家和摩根士丹利的策略师,都发表了“共和党”将会“全面胜利”的预测。有分析认为“共和党”胜出,这种结果,或有可能形成对俄罗斯较为有利的局面,或有利于结束“俄乌战争”。历史经验显示“美国中期选举”对股市影响虽然有限,但是股市大多数时间在此期间保持反弹上涨。  亚太地区的日本,新加坡和澳大利亚,以及欧洲地区的英国,德国等国家,跟随美国股市,开启不同程度的反弹上涨。

  • 新加坡指数30(SING30),上涨950点(273.50 – 283.00 ),或涨3.47%
  • 日本JP225股票指数,上涨1000点(27000– 28000),或涨3.70%
  • 澳大利亚标普200指数(AUS200),上涨210点(6770-6980) ,或涨3.10%
  • 德国指数30(GER30), 上涨700点(13000 – 13700),或涨5.39%
  • 欧洲指数50(EU50),上涨200点(3550 -3750),或涨5.63%
  • 英国指数100(UK100),上涨300点(7050 – 7350),或涨4.26%
  • 荷兰指数25(NL25),上涨30点(655 – 685),或涨4.58%
  • 法国指40(FRA40), 上涨270点(6190 -6460),或涨4.36%
  • 瑞士20指数Switzerland 20(CH20)上涨230点(10620 -10850),或涨2.17%
  • 西班牙35指数(ES35),上涨210点(7790 – 8000),或涨2.70%
  • 台湾股票指数(TWIX)上涨32点(483 – 515), 或涨6.63%

美元兑日元,或继续跟随美国十年国债收益率的走势


日本央行干预外汇市场后,市场担忧,日本央行随时或再次悄悄的干预“日元贬值”在USDJPY在150下方横盘整理两周左右,开启小幅下跌模式,也就是日元对美元小幅升值。但是从基本面上来说,美联储和日本央行的利率政策的“背离”仍支撑美元兑日元的上涨。未来或继续关注,美国十年期国债收益率的走向,也就是USDJPY的大致走向。  非美货币在风险情绪升温的提振下,近期反弹上涨,但是日元兑美元或上涨有限,这就或有做多“非美货币兑日元”的机会。以下是过去一周“非美货币兑美元”的涨跌记录:

  • USDJPY下跌350点(148.50 -145.00)或跌2.36%
  • GBPJPY上涨400点(165.00 – 169.00),或涨2.42%
  • EURJPY上涨 300点(144.00 – 147.00 ),或涨2.08%
  • AUDJPY上涨220点(93.00 – 95.20),或涨2.37%
  • NZDJPY 上涨200点(85.20– 87.20),或涨2.35%
  • CADJPY 上涨200点(107.10 – 109.10),或涨1.87%
  • CHFJPY 上涨270点(145.80 -148.50 ),或涨1.85%

资料来源:tradingview, 进入2022年以来,USDJPY紧跟美国十年期国债收益率的走势,未来或继续关注,美国十年期国债收益率的走向,也就是USDJPY的大致走向。


短期风险


投资者也需要重点关注本周四(11月10日),晚上8:30分公布的美国10月核心消费者物价指数(月率和年率) 的数据的公布,目前市场预期美国10月份通胀报告,总体CPI预期环比上涨0.6%,CPI年增长率预计将从9月份的8.2%略微回落至8.0%。关于通胀的核心CPI指标的月率和年率预计分别为0.5%和6.5%。 一旦通胀有所回落,或有“见顶迹象”,预计市场将调整对于5%的终端利率的预期,美元指数或进一步回落,非美货币或趁势继续反弹。反之,如果数据仍出乎市场意料地上升,预期终端利率预期将会上升,美元指数走高,从而推高国债债收益率,或引发非美货币和股市新一轮的下跌行情。 同时,也需要密切关注下周三(11月16日),晚上9点半的美国10月零售销售(月率)的数据。 零售销售数据是经常用来衡量消费支出的重要指标,消费者支出对美国经济十分关键,占整体经济活动的逾2/3,而零售销售又占消费者支出的1/3,因此,被认为是美国经济发展的重要因素。目前市场预期是0.8%。如果公布的数据好于预期,将利好美元。 同时需要注意的是,在接近年底的两个月,在美元指数自今年年初以来,已经上涨了近一年,并涨幅高达21.16% (94.50 – 114.50 )后, 短期内“美元贬值压力”或一直都在。

Sandy Wang 撰

12:20 pm SGT time, 09 Nov 2022

Fed may slow the pace of rate hikes from December,the terminal rate could reach 6% or higher.

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Sandy Wang

Sandy Wang

Market Analyst, Asia Pacific, OANDA
With over a decade of experience as a “position trader” - Sandy Wang was one of OANDA’s Asia Pacific Market Analysts, specializing in macroeconomic perspectives and fundamental analysis across a wide range of markets such as forex, bonds, equity indexes, and commodities. Sandy is particularly interested in the interrelationships of all currency pairs, as well as their correlation with other financial instruments or economic indicators. Sandy, a methodical researcher, focuses on the creation of trading strategies designed to maximize the profitability of each financial instrument. She graduated from the National University of Singapore, based in Singapore, joined OANDA in 2016 as a forex specialist and has been a contributor to market commentary from 2021 to 2023. 作为拥有十多年交易经验的“头寸交易者”,Sandy Wang 是OANDA 在亚太区域的其中一位市场分析师,专注于从宏观经济观点和基本面分析的角度对外汇,债券,股票指数和大宗商品等多个金融工具领域的研究。其中,Sandy对“所有货币对之间的相互关联性”,以及这些“货币对”与其它金融工具或者金融指标的相互关联性的研究特别有兴趣。Sandy 是一位有系统有条理的研究员,关注于设计和建立能够使每一种所研究的金融工具实现盈利最大化的交易策略。她毕业于新加坡国立大学, 常驻新加坡,于2016 年加入 OANDA,担任外汇专家,自 2021 年以来一直为市场评论撰稿。
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