2022年9月15日11:50am SGT time新加坡时间
摘要： 美国8月CPI 引发全球金融市场“黑色星期二”； 大幅加息预期的恐慌，导致了本周二晚上全球金融市场的大幅波动； 关于这轮“通货膨胀”难以被控制的讨论。
美国8月CPI 引发全球金融市场“黑色星期二”
本周二，９月13日，美国劳工统计局公布的美国8月CPI同比上涨8.3%，意外高于预期的8.1%，7月为8.5%，6月为9.1% 。 以及公布8月核心CPI（除去波动较大的食品和能源的数据）同比上涨6.3%，高于预期的6.1%和前值5.9%。市场本来预期，8月CPI会低于8.1%，甚至到7字头开始的数据。结果却这两个数据都高于预期，核心CPI还高于前值， 这令之前市场对于美国通胀可能于8-9月开始见顶的猜测，不攻自破。 导致市场对美联储9月更大幅度的加息至100个基点的讨论升温。 之前预期的75个基点的加息，目前几乎是“板上钉钉”，对于加息100个基点的预期也高达到50%左右。 连美国前财长劳伦斯萨默斯（Lawrence H. Summers）也在他的推特发表言论支持9月加息100个基点的观点：“9月加息75个基点是合适的，但是如果让我在加息50个基点和100个基点之间做出选择，我会选择加息100个基点，因为这样可以增强美联储的公信力。”
大幅加息预期的恐慌，导致了本周二晚上全球金融市场的大幅波动
对利率敏感的美国两年期国债收益率和十年期国债收益率大涨，美元指数直线拉升，非美货币全面暴跌, 美国股市大跌,全球各国股市也跟随美股的暴跌而开启不同程度的下跌。 美国两年期国债收益率大涨29个基点 (3.50%- 3.79%),再创近15年以来的最高，美国十年期国债收益率大涨 15个基点 (3.30% – 3.45%), 美国十/两年期国债收益率倒挂进一步加深至34个基点, 或预示市场对美国经济衰退风险的担忧加剧。美股三大指数首当其冲大幅崩跌，道琼斯指数大跌1590 点（32645-31055， 或跌4.87%），标普500股票指数大跌230点（4155-3925，或跌5.54%），纳斯达克指数大跌875点（12875-12000，或跌6.80%）。
资料来源： 财经M平方，美国十/两年期国债收益率倒挂进一步加深至34个基点, 或预示市场对美国经济衰退风险的担忧加剧。
同时，中国A50股票指数（CHINA50）, 中国恒生企业指数（CHINAH）和香港恒生指数（HK50）分别跌2.17%（13580 – 13285），3.74%（6680 – 6430）和3.59%（19500 – 18800）。
- 台湾股票指数（TWIX）也下跌3.48%（575-555），
- 日本JP225股票指数跌3.16%（28655 – 27750），
- 澳大利亚标普200指数(AUS200)也大跌 3.14%（7000 – 6780），
- 比特币也大跌11.09%（22550 – 20050），
- 美元指数大涨200点，或1.86%（107.50-109.50)，
- 美元兑瑞郎（USDCHF）涨1.58%（0.9480-0.9630），
- 美元兑日元（USDJPY）涨2.08%（142-144.95），
- 美元兑人民币（USDCNH）涨0.85%（6.9255-6.9845），
- 美元兑加元（USDCAD）涨1.81 %（1.2960-1.3195），
- 美元兑新币（USDSGD）涨0.90%（1.3940-1.4065），
- 欧元兑美元（EURUSD）跌 2.31%（1.0185-0.9950），
- 英镑兑美元（GBPUSD）跌2.17%（1.1735-1.1480），
- 澳元兑美元（AUDUSD）跌2.89%（0.6915-0.6710），
- 纽元兑美元（NZDUSD）跌2.92%（0.6155-0.5975）。
随着美元的上涨，油价也对应下跌了一波。 德克萨斯油跌4.80%（89.50-85.20），布伦特油跌4.67%（96.35-91.85）。由于最近美国拜登政府考虑在油价将跌至80美元左右时，买入原油以补充美国战略石油储备（SPR），其目的是防止油价暴跌和保护美国石油产量增长。此消息，或短期内对油价形成80美元左右的心理支撑。 笔者认为，中长期来看，油价还是倾向于下跌不变。
关于这轮“通货膨胀”难以被控制的讨论
第一，通胀持续时间过长。
自2019年底开始的新冠肺炎疫情肆虐全球，导致全世界大多数国家，几乎都在跟随美联储开启的无限量“量化宽松”政策，而实行较为宽松的货币政策，实际上美国自2021年4月（如下图所示），就已经开始出现通胀飙升的问题，在一年后2022年的3月美联储才真正重视通胀问题，而开启首次“加息”， 这已经有点晚了。 之前，美国前财长萨默斯曾在美联储还在坚持“通胀暂时论”的说法的时候，就多次提醒批评美联储没有意识到通胀的持续性，采取行动过于缓慢。并警告大规模的QE，或导致通胀失控。
资料来源：财经M平方， 实际上美国自2021年4月就已经开始出现通胀飙升的问题
第二，“俄罗斯和乌克兰”的战争，导致全球能源和大宗商品飙涨，加剧了“通货膨胀”被快速控制的难度。
之前一直长期为贸易顺差的大国，例如德国，日本和韩国等，也在这种压力下，也在今年转变成贸易逆差国。 其中,严重依赖俄罗斯廉价石油和天然气等能源进口的德国首当其冲，已经超过半年时间CPI维持在7%以上，8月为7.9%。 韩国过去半年CPI在4-6%之间，8月 在6.3%。日本的通货膨胀控制的较好，但是也已经连续13个月出现贸易逆差，如果贸易逆差继续延续下去，更多日本企业会抛售日元同时购买美元等外币，这或继续推动日元贬值。
第三，“去全球化”正在发生，或拖慢“通货膨胀”被控制的难度和速度。
美中争霸，导致的 “制造业本土化”和“资源民主主义”趋势， 以及全球供应链和贸易分工重组正在进行中。制造业方面，例如： 近期8月9日, 美国拜登政府签署“芯片和科学法案”，9月6日，又发布价值500亿美元的芯片投资计划，对芯片本土化提供巨额补贴，实际上就是要求未来半导体行业的全产业链回到美国本土。 9月10日，彭博社又爆出消息称，美国总统拜登准备签署一项关于关于“支持美国生物制造业”的行政命令，以减少对中国的药品依赖。 天然资源方面，例如： 印度尼西亚，是全球矿产资源最丰富的国家之一，今年以来，接连不断的出台了关于禁止多个矿产资源（镍，铝土，煤，锡，铜矿等）出口的禁令。在“俄乌冲突”后，这种趋势更加严重，这也变相造成商品制造成本的上涨， 从过去的“最有效率最便宜”的商品制造模式，转变为“最安全最可靠”的商品制造模式。 这些因素，也造成未来的商品价格“易涨难跌”，使“通货膨胀”更加难以被控制。
短期风险
需要密切关注下周四（9月22日）美联储9月利率会议纪要， 市场或已经提前定价了美联储9月加息的预期，毕竟，美元指Jackson Hole会议之后，已经大幅上涨 2.22 %（108.00-110.40）, 9月13日的美国8月CPI公布后，美元指数直接暴力拉升200点,或涨1.86%（107.50-109.50）。 市场可能已经至少2次反复消化了9月“加息”的预期。 在真正公布会议纪要后，如果高于市场普遍预期的75个基点，达到100个基点，或为美元强势再提供进一步的助力。 或也可能会出现“买事实，卖消息”行情，从而有利于非美货币回调上涨。
Sandy Wang 撰
11:50am SGT time, 15 Sep 2022
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Sandy Wang