2023年02月01日11:50am SGT time 新加坡时间
摘要： 美元指数继续弱势整理，本周重磅FOMC和美国非农数据后，有望在会议后突破近三周的“窄幅波动”； 近期黄金与澳元凸显“正相关性”，同涨同跌； “通胀在低增长环境中见顶”，IMF上调全球增长预期，美元短期内反弹或限制油价。
美元指数继续弱势整理，有望FOMC会议后突破近三周的”窄幅波动”
美元指数在过去的三周以来，都是101.10 – 102.50之间反复横盘纠结震荡, 整体弱势格局不变，因为近几个月公布的CPI通胀的数据持续降温， 支撑了市场对美联储接下来政策的“偏鸽派”的预期。
最近公布的美国12月核心PCE物价指数（年率）录得4.4%，符合预期并且低于前值4.7%，同时创2021年10月以来最低水平。同时公布的第四季度核心PCE物价指数（年率）降至3.9%，略低于预期4%，且较上个季度的4.7%明显回落，为2021年第一季度以来最低水平。同时，近期公布的美国1月密歇根大学（一年期）通胀预期降至3.9%，创2021年五月以来的新低。
资料来源：财经M平方，美国通胀CPI数据，已经在过去四个月连续下降。
美国通胀已经在过去的四个月连续下降， 出现持续的降温，最近一次（1月12日）公布的2022年12月CPI（年率）录得6.5%， 但是这距离美联储2%的目标却仍相距较远，所以截止目前，几乎没有一个美联储的官员发声支持今年转向降息，也都仍支持继续加息。 市场普遍预计，本周四（2月2日）凌晨3点-3:30点的FOMC会议会加息25个基点至4.5%-4.75%。
资料来源：Refinitiv & Capital Economics, 美国通胀压力在2023年进入以后，大幅缓解。 如果经济确实陷入衰退，或将有助于消退通胀。 通胀压力将比大家预期的更快消退，供应短缺正在缓解，库存水平正在反弹，运输成本已经正常化，许多商品价格，尤其是能源价格正在暴跌。新租赁协议的私人措施急剧放缓也表明明年核心通胀放缓。
但是近期多位美联储官员近期发言支持加息至少到5.25%， 1月9日，亚特兰大联储主席博斯蒂克在接受采访时表示，“美联储致力于解决高通胀问题，因此有必要将利率上调至5%至5.25%的范围，以挤出经济中的过剩需求。利率将不得不在很长一段时间内维持在高位，直到2024年。”同一天，旧金山联储主席戴利在接受《华尔街日报》采访时表示：“5%-5.25%的利率峰值是合理的，但最终水平尚不明确，将取决于近期的数据。核心服务通胀下降速度还没有达到美联储的预期，改变通胀目标根本不在讨论范围之内。”但是根据CME美联储观察工具，目前市场预计美联储的终端利率为4.96%，略低于5%。同时预计2023年末将降至4.53%，这意味市场押注今年下半年美联储或降息超40基点。
资料来源：Refinitiv & Capital Economics, 美联储利率预测, 美联储的终端利率或在2023年中左右达到接近4.75%-5.0%左右。随着核心通胀回落至2% 的目标，预计美联储将在 2023 年底开始降息，随着2024 年更积极地放松政策。在此基础上，GDP增长将从 2023 年的 0.3% 加速到 2024 年的 1.2%。
目前“市场的预期”比“美联储官员的态度”要更加鸽派，这或许是美元指数持续疲软的原因。 这种局面，或将在本周重磅FOMC会议和非农数据公布后结束。 所以投资者需要密切关注本周四凌晨3点-3点半公布的美联储的政策声明，若美联储官员或继续发表“鹰派言论”，打压“降息” 预期，并继续强调“不太可能今年开始降息”的信号，美元指数或迎来小幅上涨反弹的机会。反之， 可能会再次对美元造成压力而下跌，并迎来更大幅下跌行情。若美元指数反弹，首先看向102.50-103.50区间，再涨或指向105. 00 ，但总体上涨的回调力度应该在2022年10月的最高点114.50之下。 反之，若失守101.00，或面临更大幅的抛售行情，并指向100心理关口。
近期黄金与澳元凸显“正相关性”, 同涨同跌
近期公布(1月25日) 的数据显示，澳大利亚2022年第四季度该国CPI年率达到了7.8%，创下了1990年以来最高水平，超出预期值7.5%，和前值为7.3%。同时，CPI环比上个季度增长1.9%，高于预期值1.6%。 这些通胀数据表明，澳洲通胀还未见顶。而澳洲央行早在去年10月份开始放缓加息步伐，并预计通胀将会降温。 不断再创新高的通胀水平，可能迫使澳洲央行重新考虑再次开启更大幅度的加息。澳大利亚储备银行 (RBA) 每次会议或将现金利率提高 25 个基点的政策在达到峰值之前可能需要更长的时间。
一般来说，黄金价格和澳元之间的正相关性，而黄金与美元通常是都是走负相关性。 澳元通常被称为“商品货币”，大宗商品价格特别是黄金价格对澳元汇率有着较为重要的影响。澳大利亚是一个以出口为导向的国家，盛产黄金,铁矿石,铜, 羊毛等等，这些商品占澳大利亚总出口额的近2/3。因此，澳元的走势会通常受到这些商品价格趋势的影响。
最近黄金价格和澳元之间的正相关性，在最近的走势中完美呈现。 近期美元指数在低位盘整了近三周的时间，美元短期方向不明朗，澳元跟随黄金的下跌而下跌的情况明显。 根据相关数据，自19世纪后期以来，黄金一直是澳大利亚的主要出口商品之一。 澳大利亚的黄金储备占世界黄金储备总量的17％， 拥有世界上最大探明的黄金储量。 在过去的十年以来，澳大利亚一直是除中国之外的全球第二大黄金生产国，在中国应对冠状肺炎疫情而采取清零政策而放慢经济发展的这两年以来，澳大利亚的黄金生产受疫情影响相对较小， 也是澳大利亚黄金生产商有记录以来最好的两年， 澳大利亚已经赶超中国， 已暂时已经成为最大黄金生产国。 有报道显示，2021年澳大利亚生产了约321吨黄金，预计到2023年产量将达到379吨，有分析称，黄金行业将在2021年至2025年期间以3.5％的复合平均增长率增长，随着新矿产量和现有矿的扩张， 预计在未来几年将以8％的速度增长。 需要警惕的是，这种黄金和澳元的正相关性也不是一直有效，例如爆发金融危机，或极端风险事件的时候，这种关联或被打破。
资料来源： tradingview， 在交易AUDUSD时，可以把黄金价格作为一个辅助参考，黄金的价格涨跌可以给澳元兑美元的走势提供一定的线索，最近黄金短线下跌，澳元兑美元也是下跌的情况明显。从黄金的4小时的K线图和RSI指标形成经典的“常规看跌背离”形态 。 预示黄金兑美元在价格刷新1950左右的高点后，RSI震荡指标未能超过前一个高点，黄金兑美元反转开启下跌的机会已经来临。第一目标，斐波那契23.6%回调（Fibonacci 23.6% retracement）位置，大概在1870.50左右，第二目标，或看向斐波那契38.2%回调（fibonacci 38.2% retracement）位置，大概在1810.50左右。相对应，若AUDUSD有效跌破0.70整数关口，马上或跌向0.6950 – 0.6850 区间，若重返0.7000关口之上，则短期关注前期高点0.7150附近。目前黄金报价在1904.50， AUDUSD报价在0.7010左右。
中长期来说，澳元兑美元AUDUSD继续上涨是必然的， 最近标普评级确认，澳大利亚评级为“AAA/A-1+”，前景展望稳定， 澳大利亚经济将避免衰退，预计未来三年经济将正增长。澳元兑美元也会持续受到市场对中国重新开放日益增长的“乐观情绪”大带动下的大宗商品价格上涨的提振而走强。
“通胀在低增长环境中见顶”，IMF上调全球增长预期，美元短期内反弹或限制油价
本周二（1月31日）国际货币基金组织（IMF）在最新一期《世界经济展望报告》中指出，通胀在低增长环境中见顶， 全球经济增较此前预期的更具弹性，2022年各国央行为抗击通胀采取的加息政策以及俄罗斯在乌克兰的战争继续对经济活动造成拖累。但是自去年10月以来，“不利风险”已有所缓解。2023年全球经济仍受将受到各国央行加息应对通胀，俄乌战争，中国经济复苏进度的影响，中国经济重新开放是前景更加乐观的原因之一。IMF将2023年中国经济增速预期由4.4%调高至5.2%。全球通胀率预计将从2022 年的8.8%降至2023 年的6.6%和2024 年的4.3%，但仍高于疫情之前（2017-2019 年）约3.5%的水平。
从上行风险方面来看，许多经济体被压抑的需求得到释放，这可能对经济增长产生更强的促进作用；另外，通胀率也有可能下降得更快。从下行风险方面来看，中国的疫情若给民众健康带来严重后果，则可能阻碍经济复苏；俄罗斯在乌克兰的战争可能会升级；全球融资环境收紧可能会加剧债务困境。另外，不利的通胀形势可能导致金融市场突然重新定价，而地缘政治的进一步割裂可能阻碍经济发展。值得留意的是，IMF强调对抗通膨的斗争尚未结束，并敦促各国央行要顶住转向的诱惑。
发达经济体的增长率预计将从2022 年的2.7%大幅下降到2023 年的1.2%，2024 年将升至1.4%，2024 年的增长率预测下调了0.2 个百分点。预计约90%发达经济体的增速将在2023年放缓。新兴市场和发展中经济体的增长率预计将从2022 年的3.9%小幅升至2023 年的4.0%和2024 年的4.2%，2023 年预测值上调了0.3 个百分点，2024 年预测值下调了0.1 个百分点。约一半的新兴市场和发展中经济体2023 年的增长率将低于2022 年。
周二（1月31日）公布的美国1月谘商会消费者信心指数下降至107.1，预期109，前值108.3。美国消费者信心指数的小幅回落，或反映出市场对美国经济和就业市场的预期并不是非常乐观。随着市场对通胀下降预期升温，美元的持续回落， 本文作者预计本周四（2月2日）凌晨3点公布的美联储利率决议或将偏向“鹰派”。美联储主席鲍威尔可能再次强调其“控制通胀回落至2%”的决心，并提醒市场对抗通胀的顽固性而将不会在2023年考虑降息。
近期原油下跌，或是布局做多的好时机。中国重新开放，提振多项大宗商品，尤其是提振石油，笔者预计石油2023年将上涨并将最高指向90-100区间。
资料来源：tradingview, WTI油价短期持续受制于上方82.00-83.00阻力区间，需警惕油价再度下行考验75.00美元，以及前期最低价位70.50美元。总体来说，笔者对于2023年的油价倾向乐观看涨，但需耐心等待短期内的下跌触底的信号确认。
本周四美联储决议正在开始之前，市场担忧美联储鲍威尔即将开启“鹰派”言论，和美联储官员立场要比市场预期的要强硬得多，美元小幅反弹，这也拖累WTI原油价格走势。 根据相关报道，俄罗斯在截至1月13日的一周内原油出口量增加87.6 万桶至380万桶/日，创下去年4月以来最高水平。这一消息的出现对短期WTI原油价格构成较大的下行压力。同时，欧盟各成员国于上周宣布，将对俄柴油出口价格限制在每桶100美元至110美元之间，这一方案得到了G7国家的同意。欧盟对俄罗斯成品油价格限制将于今年2月5日起实施。2022年俄罗斯柴油对欧洲出口74万桶/日，占全部出口86%；欧洲2022年从俄罗斯方面进口柴油约2.2亿桶，占进口总量的一半。市场预期限价令实施后，柴油市场供需或出现失衡，但短期内并未看到影响。 高盛发言表示，欧盟对俄罗斯石油产品的禁令可能会比欧盟对俄罗斯海运石油的禁令和七国集团对俄罗斯石油的价格上限产生更大的影响。另外，欧盟和G7等国家于2022年12月5日宣布设立对俄原油价格上限于60美元/桶，高于该上限时将禁止进口俄罗斯原油或提供航运保险等服务。
俄罗斯发起反制措施，于本周一（1月30日）宣布，自2月1日起，禁止向实施限价令的国家供应石油产品。WTI原油本周一（1月30日）大幅下跌至低位76.50左右，刷新近两周以来的新低点。如果WTI油价能在75.00左右站稳，或是利多的信号。
虽然近期利空油价的消息不少，但也需要要注意限制油价下行的因素。比如上周文章提到的中国重新开放提振油价，以及IMF更乐观的调高全球经济增长前景，也上调了今年全球GDP增长预期。
短期风险
关注美联储将在本周四早上3-3:30分的FOMC会议，市场普遍预计美联储会加息25个基点至4.5%-4.75%，随之而来的政策声明将受到密切关注，特别是需要关注，美联储官员是否会发出“加息周期即将迎来转折”之类的暗示。美国通胀可能正在达到“峰值”的信号越来越多，期货市场目前预计利率峰值将在4.9%附近。 若美联储没有比市场预期更加鹰派，或也可能对美元造成压力。警惕美元指数走出“冲高回落”的行情。 同时也需要本周五（2月3日）晚上9点半的美国1月非农就业人数变化 ，也需要密切关注。 以及下周二（2月10日）的美国2月密歇根大学消费者信心指数数据 的公布。
中长期来说，黄金和非美货币反弹上涨仍是2023年的主要趋势。美国通胀数据或比市场预期的更快下降，根据IMF的近期报告预计，美国和欧洲出现经济衰退的概率一直在增加，英国或是2023年唯一陷入衰退的G7国家。 市场普遍预期美联储或将进一步放慢加息，甚至下半年有可能“转向降息”，这些基本面的因素都不利于美元；美联储货币政策的转向预期却让股市对未来的市场流动性感到乐观，尤其是对流动性敏感的科技股，美股反弹提振全球股市。
Sandy Wang 撰
11:50 am SGT time, 01Feb 2023
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Sandy Wang