2023年01月19日5:50pm SGT time 新加坡时间
摘要：CPI数据强化美联储放缓加息预期，美元加速下跌最低触及101.50; 日本央行维持YCC区间+/-0.5%顶限不变，USDJPY坐“过山车”; 黄金上涨动能减弱，短期内看跌信号强烈; 关于新兴市场增长前景的讨论。
CPI数据强化美联储放缓加息预期，美元加速下跌最低触及101.50
美国上周四（1月12日）晚上9:30分，公布美国12月消费者物价指数（CPI）基本符合预期，在数据出炉后，通胀放缓和通胀见顶的观点，或再次被市场确认，市场也对于美联储放缓加息的预期增强，美元也因此持续贬值。 同时，市场普遍预期美联储在2月加息25个基点观点不变。 过去一周，美元指数再下跌1.60 % （103.00 – 101.35），现报101.80。
- 12月CPI（年率）录得6.5%， 前值为7.1%，预期为6.5%，该数据已于过去四个月连续下降
- 12月核心CPI（年率）录得5.7%， 前值为6.0%，预期为5.7%
- 12月核心CPI月率录得0.3%，大于前值的0.2%， 预期为0.3%
美国通胀数据，自去年10月以来，持续处于降温态势， 这巩固了市场对“美联储更快进入放缓加息“和“加息即将到达加息周期终点”的观点。 数据公布后，美国10年期/2年期国债收益率曲线利差倒挂程度继续扩大, 交易员对美联储今年2月和3月两次会议的加息总和的押注不到50个基点。与此同时，美元指数下跌至最低101.35左右的新低点后维持低位区间震荡，“美元贬值受阻”的压力在101.50- 102.50区域明显 ，风险资产，非美货币，和美股三大股指持续横盘大幅震荡为主。
资料来源： 财经M平方，美国消费者物价指数（Consumer Price Index, CPI），是普遍用来观察一国通膨的指标，同时也是各国央行制定货币政策的重要观察数据。
另外，最近公布的美国密歇根大学发布数据显示，美国1月份消费者信心指数为64.6，明显好过预期值60.5和前值为59.7。此数据也创下了去年4月份以来最高水平，暗示市场对于美国经济前景的预估还是不错的。 但是该数据，并未提振美元，可见，还是“美联储政策的预期”是主导市场的主要因素。 反映到金融市场上，以下是过去一周的涨跌记录：
- DXY美元指数 在102.50 -101.50之间震荡，现报101.90
- EURUSD 在1.0715 – 1.0870之间震荡，现报1.0850
- GBPUSD 上涨300点 (1.2100 – 1.2400 )或涨 2.48%，现报1.2310
- AUDUSD在0.6850 – 0.7050之间震荡，现报0.6885
- NZDUSD在0.6300 – 0.6500之间震荡，现报0.6400
- USDJPY下跌540点（132.90 -127.50）或跌4.06%，现报128.10
- USDCHF下跌150点 (0.9350– 0.9100) 或跌2.67%, 现报0.9160
- USDCAD在1.3450 – 1.3350 之间震荡，现报1.3490
- USDCNH 在6.7000 – 6.7800之间震荡，现报6.7780
- USDSGD在1.3330 – 1.3150之间震荡，现报1.3230
- 道琼斯指数在33500 – 34350之间震荡，现报33170
- 标普500股票指数在3910 – 4000之间震荡，现报39100
- 纳斯达克指数在11225 – 11650之间震荡，现报11370
- 黄金兑美元上涨65美元每盎司（1865.00– 1930.00）或涨3.49%，现报1911.00
- Bitcoin 大涨4230点（17320 – 21550）或涨24.42%, 现报21285
美元指数，在101.50-102.50或已经形成强劲阻力区间，如果能涨破并站稳103.00， 或有美元一波大幅反弹的机会，若跌破101.50 ， 或跌向更深的区域 。 预计接下来的一周，重点观察是在该区域继续震荡，还是向上突破。 笔者倾向于向上突破，毕竟美元自2022年的第四季度已经对于过去一年多（自2021年5月底以来）的27.22%（90.00 – 114.50）大幅上涨进行了深度达11.35 % （114.50 – 101.50）的回调。 笔者还是倾向认为2023年美元有望在今年第一季度回调上涨，但回调力度应该在2022年10月的最高点（114.50）之下。
日本央行维持YCC区间+/-0.5%顶限不变，USDJPY坐“过山车”
市场高度关注本周三（1月18日）日央行利率决议，之前各种讨论关于此次议息会议上再次扩大YCC的目标区间的可能。目前日债利率维持在0.5%的新上限水平，但由于日本通胀压力持续加剧（日本11月CPI同比攀升至3.8%），市场预期高企的通胀加大了日本央行退出YCC政策的压力。 市场对于日央行可能收紧货币政策的预期正在升温，由于此前日央行已经开始调整超宽松政策。去年12月份，日本央行调整了收益率曲线控制，将10年期日本政府债券收益率的目标区间范围扩大到+0.50%/- 0.50%，而此前区间为+0.25%/- 0.25%。目前10年期国债收益率位于接近+0.5%的区间上轨附近。 如果日央行在本周三（1月18日）的会议上继续调整政策，转向“鹰派”，日元可能将进一步大幅升值。
日本最近公布的去年12月份生产者价格指数PPI（年率）公布为10.2%，高于预期的9.5%和前值9.7%。去年12月PPI（月率）公布为0.5%，高于预期的0.3%，稍低于前值的0.8%。但是去年11月PPI（月率）的从之前的0.6%上升到0.8%。这些数据反映了日本企业通胀仍在上升。 从宏观角度来看，PPI回升主要由于全球大宗商品价格反弹推动，随着中国的全面开放，预期主要进口国中国需求复苏，大宗商品价格将进一步的上升。 PPI上升让日本企业面临着生产成本上升的困境，这让它们不得不做出选择，要么将成本转嫁给消费者，从而推高CPI，或者自行消化成本上升而挤压利润率，而后者将拖累企业盈利。 投资者也高度关注本周五（1月20日）即将公布的日本12月消费者物价指数CPI的数据，有分析认为将会创下过去40年以来的新高。
日本央行1月18日早上10:50分左右的利率会议上宣布维持“+0.50%/- 0.50%”的YCC顶限不变，并维持宽松购债，日本央行维持利率前瞻指引不变，坚持宽松，将继续大规模购买债券。美元兑日元，还有其他非美货币兑日元瞬间大涨200-400点左右，但是在之后的6-24小时，“日元走强“再次上演， 美元兑日元，所有非美货币兑美元开启下跌200-400点， 完美演绎了“过山车”行情。
日本央行会议要点如下：
- 日本至1月18日10年期国债收益率目标 0.00%，预期0.00%，前值0.00%
- 日本至1月18日央行利率决定 -0.1%，预期-0.10%，前值-0.10%
- 日本央行一致通过 “维持收益率区间目标不变”+/-0.5%顶限不变
- 日本央行将继续在每个工作日以固定利率购买10年期日本国债。ETF年度购买上限维持在12万亿日元不变。将在必要时毫不犹豫地增加宽松政策。
通胀预期正在上升; 委员会对2023财年核心CPI升幅的预估中值为6%，10月时预估为1.6%; 2023财年除能源外核心通胀预期为1.8％，此前为1.6%。物价涨幅加快可能带来持续的物价上涨，包括薪资上涨。物价可能会向下偏离，因为工资上涨不会像预期的那样加强。日本央行2023财年GDP增速预期为1.7％，此前为1.9%。日本经济仍存在极高的不确定性， 通胀预期上升和薪资增长将推动通胀率逐步升向目标水平。随着新冠大流行和供应限制的影响缓解，日本经济可能复苏。
从这次日本央行利率会议后，日元的强势表现来看，2023年“日元上涨”的大势，看来已是“牢不可破”的大趋势。就如笔者之前的文章(美元或确认见顶, 做多日元和黄金或是2023年最佳交易机会之一) 提到的“做多日元”是2023年最好的交易机会之一，随便做空日元是很危险的。
黄金上涨动能减弱，短期内看跌信号强烈
随着2023年美联储紧缩货币政策的接近尾声，甚至潜在“转向”可能，美元在2023年的整体跌势，或已无法逆转。更重要的是，随着美元储备和美元资产吸引力逐渐下降，加之欧美国家对俄罗斯制裁，潜在由俄乌战争引发的的“石油结算”等的问题，或导致美元或被不断抛售和减持。有据数据显示，美元在全球央行外汇储备中占比从2016年第一季度的65.46%，目前已经下降到了2022年第三季度的59.15%。从以上分析看来，由于黄金以美元计价，黄金的“货币属性”和“投资属性”有望在2023年重新受到市场的关注，并与今年展开整体上涨行情的可能性大增。
2022年9月底-11月初期间，黄金已经三次探底1600 -1650区间, 黄金对美元或确认已成功筑底。 目前，黄金去年12月以来，反复在1765.00-1800.50之间反复区间震荡，在连续四周企稳于每盎司1765.00美元以上后，上周又展开一波大涨触及最高1930左右一线后，开启持续小幅回落行情。
资料来源： tradingview, 从技术分析上看，从黄金的4小时的K线图和RSI指标形成经典的“常规看跌背离”形态 。 预示黄金兑美元在价格刷新1930左右的高点后，RSI震荡指标未能超过前一个高点，黄金兑美元反转开启下跌的机会已经来临。第一目标，斐波那契23.6%回调（Fibonacci 23.6% retracement）位置，大概在1855.50左右，第二目标，或看向斐波那契38.2%回调（fibonacci 38.2% retracement）位置，大概在1810.50左右。第三目标，或看向斐波那契50%回调（fibonacci 50% retracement）位置，大概在1773.00 – 1775.00左右。
关于新兴市场增长前景的讨论
根据近期（1月12日）国际金融协会（IIF）发布最新数据显示， 2021年美联储加息以对抗通胀已经导致资金从新兴市场 (EM) 流出，2022年流入新兴市场的资金对比2021年大幅的下滑。 2022年新兴市场仅吸引337亿美元资金净流入，对比2021年的3796亿美元，跌幅高达逾90%。美联储大幅加息导致美债利差和美元相关资产的优势大幅扩大，使更多海外资本愿意留在美国寻求更高的回报，配置新兴市场的意愿明显下降。最终这种影响的程度将取决于美联储加息的速度和幅度，以及美联储终端利率最后落在5.25%还是更高，以及会持续多久不变，以及新兴市场国家的整体经济状况。随着进入2022年底以来，随着美联储加息步伐放缓与美元指数持续回落，叠加中国防疫政策的逐渐全面放宽，流向新兴市场的资本正在悄然增加。 2022年第四季度以来，外资流入中国股市和其它新兴市场国家和地区股市的速度明显加快。
根据世界银行在2023年1月发表的《全球经济展望》的报道，除中国以外的新兴市场和发展中经济体的增长率预计将从2022年的3.8%降至2023年的2.7%，主要原因是外部需求大幅下滑，同时也受到高通胀、货币贬值、融资条件收紧, 俄罗斯入侵乌克兰对经济活动的扰乱, 以及其他国内不利因素的影响。随着全球增长将急剧放缓, 而放缓大部分来自主要发达经济体，而这也会压低新兴市场和发展中经济体的外部需求。 预计新兴市场和发展中经济体的复苏会弱于发达经济体。与发达经济体相比，大多数新兴市场和发展中经济体因新冠大流行受到的影响更为严重，预计其增长轨迹不足以将投资或产出在2023年内恢复到大流行前的趋势。 到2024年底，新兴市场和发展中经济体的GDP水平将比疫情前的预期水平低6%左右。尽管全球通胀料将有所回落，但( 通胀水平 )仍会高于新冠大流行前的水平。
中国的重新开放将是2023 年最重要的经济事件。中国对其贸易伙伴的商品和服务的需求可能会增加，可以肯定的是会对区域市场经济产生非常积极的影响，许多国家的旅游业和航空业、世界各地的主要公司和中央银行都会感受到其影响。随着中国对产品、服务和商品的需求增加，经济活动也将大幅反弹。同时，也带来一定的风险，中国民众的“群体免疫”的成效还有待确认，多个国家担心大量的中国旅游者入境，或可能会导致感染率再次激增，这也可能导致一些国家的出口和制造业竞争加剧。
1月17日，中国人民银行（PBOC）通过逆回购注入了5040亿元人民币的流动性, 这是也是自2019年1月以来最多的一次。中国人民银行也决定将 1 年期中期借贷便利 (MLF) 政策利率维持在 2.75%，同时 1 月份的 1 年期 MLF 规模额外注入了 790 亿元人民币至 7,790 亿元人民币的流动性。 更加宽松的货币政策或有助于刺激国内经济增长。
随着中国逐渐放宽“清零防疫政策”，和最近全面对外开放，流入中国资本正在悄然增加。从2022年10月底到现在的2023年1月，外资流入中国和其他新兴市场国家股市的速度明显加快。市场已经在为世界第二大经济体的增长前景抢先定价， China A50 指数, HK50 香港恒生指数和中国恒生企业指数分别涨 25.89% (11200 – 14100 )和 49.69%(14650 -21930), 51.37%(4915-7440)。 本周六（1月21日）就是华人农历年除夕，接下来的就是华人春节的新年气氛一般或至少延续到至1月底，过年的欢乐气氛或进一步刺激中国国内消费和投资。反应到金融市场上，以下是过去一周的涨跌记录：
- USDCNH 在0.6980 – 6.7900之间区间震荡，目前报价6.7825
- 中国A50股票指数（CHINA50）上涨600点（13500 – 14100）或涨4.44%
- 中国恒生企业指数（CHINAH） 在7230 – 7440之间区间震荡
- 香港恒生指数（HK50）在21300 – 21930之间区间震荡
短期风险
需要关注下周四（1月26日）美国2022年第四季度（Q4）GDP年率 ， 美国2022年12月耐用品订单月率 ， 美国12月不包括飞机的非国防耐用品订单的数据，以及下周五（1月27日）美国12月核心个人消费支出物价指数的数据。 从中获得美国经济基本面情况，以及通胀相关回路情况的相关线索。美元自2022年的第四季度已经对于过去一年多（自2021年5月底以来）的27.22%（90.00 – 114.50）大幅上涨进行了深度达11.35 % （114.50 – 101.50）的回调。 进入2023年，美元有望在今年第一季度回调上涨，但回调力度应该在2022年10月的最高点（114.50）之下。 这些数据也是近期美元指数，是否再次开启一波反弹的重要触发因素之一。
美元兑日元，也是有其独特的“独立性”和“有影响力”的货币对，它的走势有时也会带动和影响其他货币的潜在走势。 同时，也需要关注本周五（1月20日）即将公布的日本12月消费者物价指数CPI的数据，有分析认为将会创下过去40年以来的新高。 也需要关注下周五（1月27日）日本1月东京地区消费者物价指数和日本1月东京地区扣除新鲜食品后消费者物价指数的数据。
Sandy Wang 撰
5:50pm SGT time, 19Jan 2023
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